A principios de enero, el siempre esperado Global Risks Report del Foro Económico Mundial[1] presentó, como cada año, una panorámica de los principales riesgos percibidos por 1.500 expertos de todo el mundo. Entre los ganadores de este año figuran :
- incertidumbres económicas, exacerbadas por la inflación y la explosión de la deuda pública,
- cambio climático y el aumento de los fenómenos meteorológicos extremos,
- aumento de la inseguridad y desinformación amplificada por las nuevas tecnologías y la IA,
- el resurgimiento de los conflictos armados mientras la mitad de la población mundial vota este año,
- El empeoramiento de las desigualdades y la erosión de los derechos humanos.
Al leer un informe así, es difícil mantenerse sereno, positivo y constructivo. Así que los inversores probablemente no han leído ni una línea: Los índices bursátiles están en máximos históricos, apoyados en gran medida por los valores tecnológicos estadounidenses. La volatilidad está cayendo. Los diferenciales de crédito se han estrechado constantemente desde principios de año, a pesar del aumento de las tasas de impago, mientras que los tipos de interés, aunque afectados por la inflación, no han mostrado preocupación por los desvíos presupuestarios.
La actitud de los inversores -que, por supuesto, son muy conscientes de los riesgos descritos en el informe- suscita, por tanto, dudas. ¿Debemos ignorar estos riesgos o debemos dejarnos llevar por el pánico? Sin pecar de ingenuos, ¿no deberíamos ver los progresos en curso[2]? ¿Qué tal si, en lugar de ver caer los árboles, escuchamos crecer el bosque?
¿Cómo no va a fascinarnos el potencial de la inteligencia artificial ? El rendimiento de una serie de valores estadounidenses ilustra no sólo el apetito de los inversores, sino también la perspectiva de una profunda transformación en empresas de todos los sectores: TI, por supuesto, pero también sanidad, finanzas, medios de comunicación e industria. Según IDC Worldwide, el tamaño del mercado de la IA podría duplicarse de aquí a 2026 y, sólo en el sector bancario, se calcula que el gasto se triplicará en los próximos años. En este contexto, es comprensible que la valoración no sea la más atractiva. Sin embargo, el sector tecnológico sigue siendo una convicción a largo plazo, y hoy no vemos una burbuja de valoración, como ocurrió a finales de los años noventa.
Sin embargo, ante el cambio climático, es difícil no preocuparse. Cada nuevo año es el más caluroso jamás registrado, las emisiones de carbono marcaron un nuevo récord en 2023 y la probabilidad de superar el objetivo de 1,5 grados fijado por el Acuerdo de París se acerca ya al 80 %. Sin embargo, según un reciente análisis del NBER, un aumento de la temperatura global de 1 °C podría afectar al crecimiento mundial en casi un 12% en los próximos 6 años, un impacto económico seis veces mayor de lo calculado anteriormente. Con estos riesgos en aumento y una relativa fatiga de los inversores con respecto a ESG, ¿dónde podemos encontrar esperanza ? En algunas buenas noticias dignas de mención : en 2023 batimos un nuevo récord de electricidad generada por energías renovables en todo el mundo: casi un 30%[3]. La tasa de crecimiento de la electricidad generada por energía solar es superior al 20%[4]. Y según la AIE, la inversión en energías renovables debería triplicarse para cumplir el Acuerdo de París. Por tanto, la inversión continuará y se beneficiará de tecnologías que ya están maduras y son más competitivas que los combustibles fósiles. En este contexto, la fuerte depreciación del valor de las acciones "climáticas" representa una oportunidad a largo plazo para los inversores.
El número de conflictos armados alcanzó una cifra récord en 2023. En un momento en el que el 50% de los votantes tienen o tendrán que votar en 2024, de nuevo parece difícil encontrar algún signo de progreso. Sin embargo, la tendencia global hacia un "desempobrecimiento" del mundo es clara. La pobreza extrema sigue disminuyendo. Al mismo tiempo, se está avanzando en la reducción de las desigualdades de género. Según el índice Gender equality, las diferencias entre hombres y mujeres siguen reduciéndose, sobre todo en el acceso a la educación y la sanidad. La esperanza de vida sigue aumentando, mientras que el envejecimiento global de la población plantea un importante reto a las economías occidentales y una oportunidad estructural para los inversores en el sector sanitario, un sector cuya valoración también es relativamente atractiva.
Mirar el bosque que crece en lugar de los árboles caer. A pesar de un riesgo político y geopolítico generalizado y de los desafíos estructurales, los mercados financieros se han centrado en las futuras caídas de los tipos de los bancos centrales y la fuerte resistencia de la economía. A pesar de que las valoraciones parecen tensas a mediados de año, sigue habiendo oportunidades para los inversores y signos de esperanza para los ciudadanos.
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[1] https://www.weforum.org/publications/global-risks-report-2024/
[2] El regreso de la guerra a Europa supuso la sentencia de muerte para el Fin de la Historia de Francis Fukuyama de 1992. Tan influyente como controvertida, esta teoría establecía que el fin de la historia culminaría con el triunfo modélico de la democracia occidental. Con el retorno de los imperios y la coalición del Sur global, la apuesta de Fukuyama parece perdida, lo que hace difícil ver algún significado o progreso en la reciente historia contemporánea. Sin embargo, Fukuyama, discípulo de Hegel, formuló la pregunta correcta sobre la dialéctica de la historia. Para Hegel, la historia es una historia del todo, en la que la Razón está en movimiento. La dialéctica permite una superación - Aufhebung - que mueve la historia hacia su fin. E incluso la violencia y la lucha pueden ser pasos necesarios hacia la realización del todo.
[3] Fuente: EMBER
[4] Fuente: AIE
