Aunque Europa parece estar a la cabeza a la hora de abordar las cuestiones ESG, ¿todavía se pueden ignorar los mercados emergentes?
Con frecuencia debatimos la cuestión de si la inversión ESG tiene sentido para los mercados emergentes con inversores institucionales, en especial en la medida en que el entorno de baja rentabilidad ha impulsado la diversificación geográfica. Por una parte, podría parecer que los mercados emergentes resultan menos adecuados para la inversión ESG debido a la existencia de datos menos fiables, a los diferentes estándares de divulgación de información y de gobernanza, y a las diferentes estructuras de propiedad. Por otra, se podría considerar que los riesgos ESG son más marcados en los países emergentes, por lo que su evitación puede, por lo tanto, generar unos mejores resultados de inversión. Teniendo en cuenta estos factores, hemos realizado un estudio sobre la evolución de los títulos de renta variable de los mercados emergentes durante el periodo de 2008 a 2018. El estudio ha observado que la consideración de los criterios ESG a la hora de invertir en mercados emergentes puede generar un impacto positivo sobre la rentabilidad ajustada al riesgo. Además, examinamos las implicaciones de una rebaja de la calificación ESG para la rentabilidad de un título. El estudio muestra que los títulos que han sido excluidos del universo cualificado ESG tienden a presentar una rentabilidad inferior durante periodos de uno a tres años tras dicha rebaja de su calificación. Por lo tanto, los estudios como este demuestran que la consideración de los factores ESG de hecho tiene sentido a la hora de invertir en mercados emergentes. No obstante, se requiere un equipo de investigación especializado para examinar los matices respectivos relativos a la evaluación de los factores ESG en mercados emergentes.
En último término, la regulación hace que el universo de inversión sea más pequeño. Los inversores se deben plantear un gran número de preguntas...
Aunque la exclusión o la reducción de determinados riesgos ESG pueden provocar cambios en las carteras, también pueden ofrecer ventajas significativas. Como resultado, existen cada vez más inversores interesados en las estrategias ESG. Los responsables de las compañías de seguros y de los fondos de pensiones cada vez son más conscientes de que la inversión ESG puede añadir valor en lo que se refiere a la gestión del riesgo, y, por lo tanto, contribuir a los resultados de la inversión. Sin embargo, no todas las estrategias y los métodos de implementación resultan adecuados para todos. Ayudamos a nuestros clientes a encontrar la solución correcta –que engloba, por ejemplo, desde las políticas de exclusión, las estrategias de integración y de selección de los “mejores de su categoría” hasta las soluciones de descarbonización de la cartera y las inversiones de impacto-. Asimismo, la regulación genera una mayor transparencia y una mejor divulgación de la información. Por ejemplo, el Reglamento de Divulgación de Información sobre Finanzas Sostenibles (“Sustainable Finance Disclosure Regulation” - SFDR) exigirá a los participantes en el mercado financiero de la UE, con inclusión de las compañías de seguros y los fondos de pensiones, que divulguen información sobre sus riesgos ESG y los potenciales impactos adversos sobre los factores ESG, tanto a nivel de la entidad como a nivel de producto. Éste es un factor de impulsión clave para la adopción de la inversión ESG. Por ejemplo, servirá para promover que las compañías de seguros consideren las oportunidades que la inversión sostenible puede ofrecer en términos de desarrollo de producto y de posicionamiento comercial.
Los inversores han empezado a dialogar con las empresas para garantizar que pueden generar un valor duradero a largo plazo. ¿Cuáles son sus observaciones? ¿La dirección de las empresas se encuentra abierta a este diálogo y a realizar el esfuerzo de implementar las cuestiones abordadas?
En el ámbito de la gestión, nos basamos en dos pilares. En primer lugar, el compromiso. En este caso buscamos un diálogo directo con la empresa. También establecemos un diálogo que desarrollamos, junto con otros gestores de activos, con las empresas a través de iniciativas de colaboración. En nuestro diálogo directo, nos centramos en cuestiones específicas englobadas en tres ámbitos: la transición energética, las condiciones laborales dignas y la ética corporativa. A través de una comunicación estrecha y de la escucha activa y crítica, nosotros, como inversores, podemos llevar a cabo el cambio y comprender mejor porqué una empresa presenta una u otra rentabilidad en lo que se refiere, por ejemplo, a las calificaciones “E”. Esto no siempre resulta evidente a partir de la información disponible públicamente. De manera adicional, y lo que es muy importante, promovemos que las empresas adopten políticas y prácticas mejoradas. El segundo pilar de la buena gestión es el ejercicio de los derechos de voto; es decir, la participación activa en el proceso de votación. En Candriam, llevamos mucho tiempo haciendo escuchar nuestra voz como accionista activo y hemos formalizado nuestra política de voto por poder en 2003. Por lo tanto, mediante el compromiso con un diálogo honesto y abierto y la participación activa en las iniciativas de voto y en las resoluciones de los accionistas, contribuimos a la promoción de la mejora del rendimiento ESG por parte de las empresas.
En especial, la ética corporativa se ha convertido en los últimos años en un tema cada vez más significativo para los consumidores y los inversores. ¿Cuál es el interés prioritario de Candriam en este ámbito?
¡Todo tipo de cosas! La igualdad de oportunidades para hombres y mujeres, el lobbying, en particular en relación con las grandes empresas, la retribución del consejo de administración, el papel de los sindicatos, el diálogo entre los sindicatos y los empleados, la interacción con los proveedores, y también la fijación de precios –por ejemplo, en el caso de los grupos farmacéuticos-. Todos estos elementos, y muchos más, se toman en consideración aquí. Muchos inversores examinan actualmente con sumo cuidado los activos en los que invierten, al tiempo que consideran las cargas adicionales derivadas de la ampliación de la regulación y de la gestión del riesgo.
¿Cómo aborda el sector esta cuestión?
Deberíamos quitarnos el sombrero ante los inversores institucionales, tales como los fondos de pensiones y las compañías de seguros, por la manera en la que han abordado coherentemente el incremento de la regulación y los nuevos requisitos tales como los cambios en los procedimientos contables establecidos en los últimos años. Además, el incremento de la presión de los precios se ha añadido a la complejidad del entorno de baja rentabilidad y puede haber provocado una consolidación y unos cambios en las estructuras corporativas. Dentro de este contexto, resulta importante para los inversores institucionales contar con el socio adecuado a su lado, y esta es otra de las razones por la que los gestores de activos han tenido que ampliar y adaptar las soluciones que ofrecen. Si pretendemos ofrecer soluciones atractivas para los inversores, a los que en Candriam percibimos como socios, no solo debemos comprender las regulaciones sino también integrarlas en nuestras soluciones de inversión. Tenemos que integrar los requisitos de contabilidad en nuestras soluciones de inversión. En lo que se refiere a la regulación y a la contabilidad, esto implica de manera general que debemos hablar el mismo lenguaje que las compañías de seguros, los fondos de pensiones y los clientes institucionales. Nuestro objetivo consiste en estar ahí para nuestros clientes a lo largo de toda la cadena de valor. Con este fin, explicamos con claridad y exactitud a nuestros clientes cuáles son las estrategias y la política ESG que mejor se adaptan a sus necesidades, así como cuáles serían las consecuencias potenciales para la cartera si hacemos las cosas de una u otra manera. Pero todo ello tiene un precio… A la luz del entorno de tipos de interés bajos junto con la actual crisis del COVID-19, tenemos que tomar en consideración no solo nuestra rentabilidad sino también la rentabilidad de las soluciones de inversión que ofrecemos. Debemos generar rentabilidad al tiempo que controlamos los costes a pesar del entorno difícil.
¿Por qué deben los inversores institucionales considerar con más detenimiento la oferta de Candriam?
Contamos con unos grandes conocimientos especializados que resultan atractivos para los clientes institucionales. Somos una empresa de tamaño mediano, respaldada por un gran grupo con fortaleza financiera. Contamos con la flexibilidad necesaria para constituir los equipos requeridos con el fin de ofrecer a los clientes unas soluciones de inversión personalizadas. Por ejemplo, disponemos de especialistas en el segmento de los seguros, especialistas en el segmento de los fondos de pensiones y nuestros propios actuarios internos, que están muy familiarizados con las compañías de seguros y los fondos de pensiones. Por lo tanto, nuestros equipos comprenden perfectamente las necesidades de nuestros clientes así como sus restricciones financieras, regulatorias y contables. En último lugar, pero no menos importante, Candriam cuenta con un acreditado historial de inversiones ESG que se remonta al lanzamiento de nuestro primer fondo sostenible en 1996. A lo largo de este periodo hemos desarrollado una práctica de investigación global ESG a nivel interno, que combina los conocimientos sectoriales especializados de los analistas ESG con los datos ESG más actualizados procedentes de los principales proveedores. Como resultado, Candriam es capaz de ofrecer lo mejor de ambos mundos: los conocimientos especializados ESG y el enfoque fundamental en los clientes institucionales.