Les turbulences sur les marchés peuvent bénéficier à certains types de stratégies de performance absolue, alors même que les autres instruments ne sont pas au diapason. La forte volatilité, la hausse des taux et la corrélation croissante entre les classes d’actifs montrent pourquoi un orchestre utilise une gamme complète d’instruments.
Tous les instruments de l’orchestre
Par construction, les stratégies actions à rendement absolu de type Long-Short Equity utilisent de nombreux instruments dans leur objectif de performance. Sur les marchés atones, leurs performances peuvent également être ternes, un peu comme un fonds monétaire avec des éléments supplémentaires. Ces approches sont également conçues dans le but de bénéficier réellement de la hausse de la volatilité.
Mais à l’instar d’un fonds monétaire, la hausse des taux d’intérêt signifie que la note basse de la performance attendue monte d’un cran. Et à l’instar d’un marché monétaire, lorsque les taux augmentent, la note basse remonte en même temps que les autres instruments, avec peu ou pas de décalage dans le temps.
Réglage des instruments
La hausse des taux et le retour d’une forte volatilité des marchés ont été les thèmes de 2022. Les marchés actions et obligations ont été pour le moins « discordants ». L’indice actions MSCI World a chuté de près de 15 %, tandis que l’indice obligataire Barclays Global Aggregate Bond a perdu plus de 16 % depuis le début de l’année jusqu’au 23 novembre.[1] Néanmoins, les stratégies actions à rendement absolu pourraient être particulièrement bien placées pour tirer parti de la volatilité accrue et de la hausse des taux d’intérêt.
Avec une corrélation positive entre actions et obligations pour la première fois depuis la crise financière de 2008,[2] ces stratégies jouent leur rôle de classe d’actifs diversifiante. Si les bonnes nouvelles arrivent par trois, alors trois bémols pour les marchés sont en parfaite adéquation avec ces types d’investissements.
La volatilité favorise les stratégies actions à rendement absolu
La volatilité des actions s’est accélérée pour atteindre une moyenne plus élevée. En ce qui concerne la volatilité des actions, on peut observer une augmentation du niveau moyen du VIX au cours des deux dernières années par rapport à la période 2012-2019.[3] Ces deux périodes excluent le pic de la Covid.
La hausse de la volatilité offre des primes de risque plus élevées. La capacité à s’adapter rapidement à l’évolution des marchés signifie que lorsque des primes de risque plus élevées apparaissent, ces approches peuvent saisir de nouvelles opportunités de risque/rendement en temps réel. Comme la plupart des fonds d’actions à rendement absolu, elles fournissent de la liquidité et peuvent potentiellement être plus rentables en période de forte volatilité du marché lorsque cette liquidité est bien rémunérée.
La hausse des taux signifie de meilleurs rendements dans la poche monétaire
Contrairement aux classes d’actifs traditionnelles, les stratégies actions à rendement absolu peuvent bénéficier d’un environnement de hausse des taux d’intérêt. La particularité de certains fonds alternatifs est qu’ils peuvent être constitués de stratégies d’investissement opportunistes parallèlement à une poche monétaire investie.
Les stratégies sont généralement mises en œuvre à l’aide d’instruments dérivés qui ne nécessitent qu’une partie des montants exposés.
Les liquidités restantes sont investies dans des instruments à court terme tels que des opérations de pension ou des instruments du marché monétaire, dont les taux ont récemment augmenté.
Jusqu’à il y a quelques mois, les produits à rendement absolu avec des politiques prudentes de gestion de trésorerie ont souffert de la performance négative de leur poche monétaire, en particulier dans la zone euro. Les hausses successives des taux directeurs de la FED et de la BCE ont fait passer les taux courts en territoire positif. Ainsi, alors qu’un investissement sur le marché monétaire européen perdait - 59 pb annualisés fin 2021, il devrait enregistrer un rendement d’environ 1,4 % fin 2022.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Dissonance -- risques
Toutes nos stratégies d’investissement comportent des risques.
Les stratégies de performance absolue sont soumises à des risques de perte en capital. Les principaux risques associés à l’investissement dans ces stratégies sont le risque lié aux produits dérivés, le risque de change, le risque de contrepartie et les risques d’arbitrage. Parmi les autres risques importants figurent le risque de concentration, le risque de volatilité, le risque de liquidité et le risque de fusions-acquisitions.
Tous les instruments sont réchauffés
Ce nouveau régime de marché alliant volatilité élevée, hausse des taux d’intérêt et corrélation accrue entre la plupart des classes d’actifs constitue un alignement des planètes qui pourrait être plus favorable à la gestion alternative. Les stratégies actions à rendement absolu peuvent en effet bénéficier de ces conditions de marché et offrir une plus grande diversification aux investisseurs. C’est pourquoi nous restons optimistes quant à la capacité de ces stratégies à surperformer dans ces nouvelles conditions.
Les stratégies actions à rendement absolu, par définition, cherchent à générer de l’alpha quelles que soient les conditions de marché. Leur ajout à une allocation d’actifs peut réduire la volatilité globale et aider les classes d’actifs de votre allocation à jouer en harmonie. À l’image d’un hautbois qui accorde l’orchestre, parfois l’instrument inhabituel est le bon pour la tâche à accomplir.
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[1] Bloomberg, MSCI World Net Return et Barclays Global Aggregate Net Return, du 31 décembre 2021 au 23 novembre 2022.
[2] Bloomberg, Candriam. Selon la corrélation entre l’indice S&P 500 et l’indice Bloomberg US Aggregate Bonds entre août 2007 et novembre 2022, il n’y a eu que de courtes périodes de corrélation positive jusqu’au second semestre 2022.
[3] La volatilité est passée de 15,2 % (du 31 décembre 2011 au 31 décembre 2019) à 23,4 % (du 1er juillet 2020 au 30 décembre 2022).