Prévoir le nombre d’opérations de fusion-acquisition est un bon moyen pour prévoir les bonus des banquiers, les bénéfices de Wall Street ou les nouvelles émissions de dette. En ce qui concerne le risk arbitrage, nous avons des sujets plus intéressants pour 2022.
Où en sommes-nous dans le cycle des fusions-acquisitions ?
Comme l’économie dans son ensemble, les fusions et acquisitions ont connu un formidable rebond depuis l‘été 2020. Cette nouvelle vague d’activité de fusions-acquisitions englobe la plupart des secteurs économiques, mais comme d’habitude, les transactions ont été plus nombreuses dans les secteurs de la santé et des technologies. Au niveau régional, l’Amérique du Nord continue de mener la reprise des fusions-acquisitions en termes de transactions se chiffrant à plus de 10 milliards de dollars. De nombreuses opérations ont également été annoncées en Europe et en Asie. Depuis le début du quatrième trimestre de cette année, l’activité de fusions-acquisitions semble se stabiliser à des niveaux de milieu de cycle. En effet, avec la nomination du nouveau président de la Federal Trade Commission (FTC) américaine en juin dernier, les acteurs du marché des fusions-acquisitions craignent une vigilance accrue de la part des autorités de la concurrence, notamment à l’égard des grandes opérations qui pourraient avoir un impact négatif sur le consommateur américain. Bien que l’activité aux États-Unis demeure bonne, il y a une quasi absence de transactions de plus de 10 milliards de dollars. En Europe, l’activité de fusions-acquisitions reste toutefois très satisfaisante.
Comment voyez-vous l’activité de fusions-acquisitions en 2022 ?
Les banquiers conseil confirment que de nombreux projets de fusion-acquisition restent pour l’instant en stand-by en raison des incertitudes entourant les changements potentiels dans la politique de la FTC en faveur des consommateurs. Nous pensons qu’une fois ces doutes levés, probablement en 2022, le nombre d’opérations de fusion-acquisition aux États-Unis devrait commencer à se normaliser.
En 2021, l’activité de fusions-acquisitions s’est avérée relativement solide face aux vagues successives de l’épidémie de Covid-19 et à ses nouveaux variants. En effet, les accords de fusion ont été adaptés pour tenir compte de ces nouveaux facteurs de risque. Dans l’ensemble, nous sommes plutôt optimistes quant à l’activité de fusions-acquisitions pour l’année à venir.
Quels seront les moteurs de rendement du risk arbitrage en 2022 ?
L’activité de fusions-acquisitions est un chiffre facile à planifier, mais peut-être pas l’unique source de rendement d’une stratégie de risk arbitrage. Nous n’avons pas de prévision particulière concernant le nombre d’opérations de fusion-acquisition en 2022, mais les moteurs de rendement moins retentissants peuvent également être utiles. Les investisseurs intéressés par le risk arbitrage ont tout intérêt à prendre en compte des niveaux de spreads, des taux d’échec des opérations et du nombre de surenchères.
Selon nous, tous les voyants seront au vert en 2022 pour les niveaux de spreads et les taux de réussite des opérations. En effet, les spreads de risk arbitrage sont désormais 2 à 3 fois plus élevés qu’avant la crise de la Covid pour un niveau de risque équivalent. Les taux d’échec demeurent à des niveaux historiquement bas - ou devrait-on dire, les niveaux de réussite sont élevés. Le nombre d’améliorations des offres, ou guerres d’enchères, a ralenti par rapport aux premiers mois mouvementés de 2021. Mais gardez un œil sur les niveaux de spreads et les taux de réussite. « Deux sur trois, ce n’est pas si mal. »
Prévoir le nombre d’opérations de fusions-acquisitions est un bon moyen pour prévoir les bonus des banquiers. Mais si vous voulez comprendre où se trouvent les opportunités de risk arbitrage, observez les spreads.
