Se vuoi prevedere i bonus delle banche, gli utili di Wall Street o la nuova emissione di debito, basta cercare di prevedere il numero di operazioni di M&A. Per quanto riguarda Risk Arbitrage, abbiamo cose più interessanti cui pensare per il 2022.
A che punto siamo nel ciclo di M&A?
Come l'economia nel suo complesso, anche il settore fusioni e acquisizioni (M&A) ha registrato un notevole rimbalzo dall'estate del 2020. Questa nuova ondata di attività di M&A ha riguardato la maggior parte dei settori economici ma, come sempre, il settore sanitario e quello tecnologicosono spiccati per numero di operazioni. A livello regionale, il Nord America continua a guidare la ripresa delle operazioni di M&A per un valore di oltre $10 mld. Sono state annunciate numerose operazioni anche in Europa e in Asia. Dall'inizio del quarto trimestre di quest'anno, l'attività M&A sembra essersi stabilizzata ai livelli di metà ciclo. Infatti, con la nomina del nuovo presidente della Federal Trade Commission (FTC) statunitense lo scorso giugno, gli operatori del mercato delle M&A temono una maggiore vigilanza da parte delle autorità della concorrenza, in particolare su grandi operazioni che potrebbero avere un impatto negativo sui consumatori americani. Anche se l'attività negli Stati Uniti resta positiva, sono pressoché assenti le operazioni superiori ai $10 mld di dimensioni. In Europa, tuttavia, l'attività M&A resta molto soddisfacente.
Come vede l'attività M&A nel 2022?
I banker esperti confermano che molti progetti di M&A restano congelati per il momento, a causa delle incertezze legate ai potenziali cambiamenti pro-consumatori nella politica FTC. Riteniamo che, una volta risolti questi dubbi, presumibilmente durante il 2022, il numero di operazioni M&A negli Stati Uniti dovrebbe iniziare a normalizzarsi.
Nel 2021, l'attività M&A ha mostrato resilienza durante le successive ondate dell'epidemia da Covid-19 e delle sue nuove varianti. Gli accordi di fusione sono stati infatti adattati per tenere conto di questi nuovi fattori di rischio. Nel complesso, siamo piuttosto ottimisti riguardo all'attività M&A per il prossimo anno.
Quali saranno i fattori di rendimento del Risk Arbitrage nel 2022?
L'attività M&A è un dato facile da valutare, ma forse non l'unica fonte di rendimento di una strategia di risk arbitrage. Non abbiamo una particolare aspettativa per il numero di operazioni M&A nel 2022, ma anche fattori di rendimento non ripresi dai titoli di giornali possono essere altrettanto utili. Gli investitori interessati al Risk Arbitrage farebbero bene a tenere conto dei livelli di spread, dei tassi delle operazioni sfumate e del numero di offerte eccessive.
Puntiamo su un semaforo verde nel 2022 per i livelli degli spread e i tassi di closing delle operazioni. Infatti, gli spread del Risk Arbitrage sono ora tra le due e le tre volte più alti rispetto ai livelli pre pandemici, per un livello di rischio equivalente. I tassi delle operazioni sfumate restano a livelli storicamente bassi o, dovremmo dire, i livelli di closing sono alti. Il numero di miglioramenti delle offerte, o guerre delle offerte, si è attenuato rispetto ai primi mesi del 2021. Ma tenete sotto controllo i livelli degli spread e i tassi di closing. "Due su tre non è male".
In ogni caso, attenti a individuare il numero di operazioni di M&A se si vogliono prevedere i bonus delle banche. Ma se si vuole capire dove si presentano le opportunità di risk arbitrage oggi, occorre guardare agli spread.
