Gli obbligazionisti sono fornitori di nuovo capitale per investimenti e crescita. Gli azionisti possono votare, ma l'offerta di utili portati a nuovo o di nuove emissioni di azioni è ridotta rispetto al finanziamento del debito. Gli investitori devono avere un comportamento Responsabile nella loro allocazione del capitale. Inoltre, in Candriam, siamo convinti che includere i fattori legati al clima nel processo decisionale migliori i rendimenti corretti per il rischio.
I rendimenti corretti per il rischio sono l'obiettivo
Vale sempre la pena ricordare che i rendimenti obbligazionari sono asimmetrici. I rischi assumono una diversa colorazione in questa luce.
Sembra passato così tanto tempo da quando si è iniziata a considerare l'analisi ambientale, sociale e di governance (ESG) nel reddito fisso come una sorta di ulteriore "verifica" per identificare e chiarire i rischi di ribasso, eppure l'introduzione di questi criteri è recente. La governance è da tempo un elemento centrale nell'analisi del credito. Quanto più complessa è la struttura societaria, tanto più i fattori di governance sono legati al profilo di rischio. Dopo aver messo al centro della propria analisi il fattore "G", Candriam è passata all'inclusione dei fattori "E" e "S" come parte integrante di questo processo. Ci aspettiamo inoltre che l'integrazione dei fattori ESG nei processi relativi al segmento obbligazionario nel settore degli investimenti contribuisca ad allocare il capitale in modi ancor più efficienti!
Integrazione ESG nell'analisi del credito aziendale - Un processo, non un risultato
Nell'analisi dei crediti corporate, integriamo i fattori ESG nella nostra analisi fondamentale dei profili aziendali degli emittenti, oltre ad altri elementi fondamentali come il livello di intensità del capitale, la ciclicità e la concentrazione del settore, nonché le quote di mercato. Non ci limitiamo ai dati storici, ci avvaliamo di un approccio lungimirante per valutare come i rischi ambientali e sociali potrebbero cambiare le prospettive di credito future.
Passo successivo: la transizione energetica
"Transizione" verso un'economia globale a basse emissioni di carbonio, più efficiente nelle risorse e sostenibile. "Transizione" è una parola così facile da usare per indicare il cambiamento, ma quest'ultimo può essere difficile da prevedere, difficile da raggiungere e costoso da implementare. È sempre più importante comprendere l'esposizione di ciascuna società ai rischi di transizione a cui ciascuna società è esposta, sulla base delle proprie attività e del mix geografico, ma anche del modo in cui gestisce tali rischi.
Valutare in che misura le società gestiscono i rischi di transizione in modo corretto o insufficiente, migliora la capacità di determinare non solo quali siano gli emittenti più "virtuosi", ma anche quelli probabilmente più redditizi in un'ottica di lungo periodo. Contribuisce inoltre a dirigere l'impegno verso emittenti che non hanno ancora compiuto progressi sufficienti ma hanno possibilità di miglioramento. In Candriam, escludiamo le società dal nostro universo di investimento se stabiliamo che la loro gestione del rischio di transizione sia "molto insufficiente", al fine di evitare gli emittenti che devono affrontare i rischi climatici più elevati. Le società la cui gestione è ritenuta "insufficiente" possono diventare obiettivi prioritari per l'impegno. (Ascolta il nostro video del 17 dicembre sull’impegno nel reddito fisso.)
Tutti gli attori sono interconnessi. Sappiamo tutti che le attuali tendenze delle emissioni nazionali sono in ritardo rispetto agli obiettivi (possiamo visualizzare di quanto – vedi il nostro articolo Prospettive del 13 dicembre). Questa potrebbe diventare un'emissione di credito significativa. Ad esempio, il "meccanismo di adeguamento del carbonio alla frontiera" previsto dal Green Deal dell'UE significa che le imprese con sede in Paesi con emissioni elevate potrebbero perdere le loro esportazioni verso l'UE.
Non ti affannare, agisci! Integrazione della politica climatica nella costruzione del portafoglio
I rischi di investimento sistemici sono enormi. Swiss Re1 avverte che, anche se gli obiettivi dell'accordo di Parigi saranno raggiunti, i cambiamenti climatici potrebbero cancellare l'11% del PIL mondiale entro il 2050. In uno scenario di +3,2 °C, i cambiamenti climatici potrebbero costare il 18% della produzione globale.
Il prossimo passo potrebbe essere l'integrazione della politica climatica nella costruzione del portafoglio. Per alcuni gestori, il processo di costruzione di un portafoglio include il calcolo dell'effetto dell'acquisto o della vendita di un titolo sulla volatilità complessiva, o su altri parametri, di un portafoglio. Perché non è così anche per i rischi climatici?
Molti gestori comunicano l'impronta di carbonio dei loro portafogli solitamente come un risultato. Perché non adottare misure aggiuntive? Perché non includere in un portafoglio gli scenari legati alle temperature? L'obiettivo potrebbe essere quello di indicare se il portafoglio è in linea con l'accordo di Parigi, e/o in che misura si avvicina o meno. Oggi, Candriam integra i fattori ESG nella nostra analisi del credito. La mitigazione del clima e l'adattamento a quest'ultimo sono saldamente integrati nelle nostre analisi ESG.
Sebbene gli investitori responsabili possano risentire un imperativo morale, è nostra convinzione che l'inclusione dei cambiamenti climatici nell'analisi del credito sia diventata un fattore necessario per la generazione di rendimenti ponderati per il rischio per tutti gli investitori.
1 Forum economico mondiale. https://www.weforum.org/agenda/2021/06/impact-climate-change-global-gdp/#:~:text=The%20largest%20impact%20of%20climate,the%20Swiss%20Re%20Institute%20warns, accesso l'8 dicembre 2021.