L’investimento in indici continua la sua crescita “inarrestabile” e dovrebbe superare gli investimenti attivi entro il 2026, secondo Bloomberg1. Questo trend può essere utilizzato da alcune strategie equity market neutral per generare rendimenti non correlati alle obbligazioni o alle azioni.
I fondi indicizzati sono diventati una scelta sempre più diffusa fra gli investitori che vogliono beneficiare di un’esposizione economicamente conveniente a uno specifico mercato. Si tratta di fondi con una presenza particolarmente significativa nei mercati azionari più efficienti: ad esempio, costituiscono oltre la metà degli attivi dei fondi che investono negli Stati Uniti2. La maggior parte dei fondi azionari punta a replicare un determinato indice azionario.
I fondi indicizzati sono diventati una forza estremamente importante sui mercati finanziari. A causa dell’enorme entità degli attivi gestiti, la loro attività di trading può esercitare un effetto misurabile sulle quotazioni azionarie.
Seguire da vicino, per restare al passo
L’obiettivo principale dei fondi indicizzati è replicare il più possibile gli indici sottostanti. Per raggiungere questo obiettivo, essi tendono a ribilanciarsi, in momenti particolari, in modo da coincidere con le regolari variazioni nella composizione degli indici sottostanti.
Come detto in precedenza, le grandi operazioni dei fondi incidono spesso sui prezzi delle azioni, in particolare nei periodi in cui la liquidità è limitata. Siamo convinti che le strategie market neutral siano in grado di generare rendimenti a bassa correlazione, fornendo liquidità ai fondi indicizzati.
I fondi indicizzati hanno avuto un enorme successo, come dimostra l’impressionante crescita degli attivi e tuttavia, considerati i loro obiettivi molto specifici, le loro modalità operative restano invariate. Sono infatti governati da regole molto rigorose in merito a quali e quanti titoli acquistare, e in quali momenti. Ciò significa che hanno gli stessi orari di negoziazione e gli stessi vincoli, ma con un maggior numero di attivi da negoziare. Questo è il motivo per cui sempre più spesso richiedono ad altri operatori di mercato di supportarne la crescita.
L’importanza della liquidità
Per qualsiasi importante indice azionario, esistono diversi fondi indicizzati di grandi dimensioni che mirano a replicarlo. Ciò significa che ogni uscita dall’indice di una società costituente, o l’inserimento di una nuova società, innesca una serie di grandi operazioni simultanee da parte dei fondi indicizzati, sia all’acquisto che alla vendita.
Solitamente i fondi indicizzati devono completare le loro transazioni entro un periodo di tempo limitato, di solito durante il giorno dell’effettivo inserimento. Ad esempio, quando l’indice ammette un nuovo titolo costituente, le istruzioni di acquisto emesse dai fondi indicizzati che lo replicano creano una forte pressione sulla domanda a livello locale. A sua volta, ciò provoca spesso un aumento significativo dei prezzi del titolo, se gli acquirenti non riescono a trovare facilmente azioni disponibili per l’acquisto. Allo stesso modo, quando un’azione deve uscire da un indice, i grandi ordini di vendita eseguiti nello stesso periodo possono determinare un calo significativo, seppure temporaneo, del prezzo del titolo.
Quali possono essere i vantaggi per le strategie Equity Market Neutral?
A seconda del mercato e della tempistica delle variazioni dell’indice, una strategia market neutral può fornire liquidità assumendo posizioni specifiche entro il giorno della variazione effettiva dell’indice. L’obiettivo dell’esercizio è di disporre della massima capacità di abbinare i flussi di negoziazione dei fondi indicizzati al “D-day”.
A titolo illustrativo, abbiamo preso in esame un caso di studio di un recente inserimento nell’indice S&P 500. Poiché l’inserimento del titolo è effettivo il 19 marzo, la maggior parte dei fondi passivi che replicano l’indice S&P 500 doveva acquistare il titolo lo stesso giorno. Gli investitori che fornivano la liquidità hanno venduto il titolo per soddisfare tale domanda. Una strategia equity market neutral ha utilizzato questa situazione in due modi. In primo luogo, ha chiuso la sua posizione long e, in secondo luogo, ha aperto una posizione short alla stessa data. In questo modo, è stata in grado di bilanciare la pressione esercitata dai fondi indicizzati sul titolo.
Le strategie market neutral neutralizzeranno sempre la propria esposizione al mercato, mantenendo una copertura adeguata rispetto a un intero indice o a determinati titoli. In questo modo, esse sono in grado di beneficiare delle loro specifiche posizioni long o short, senza dipendere dalla direzione del mercato.
Caso di studio
Annuncio dell’inserimento di NXP Semiconductors© all’indice S&P© 500, il 12 marzo 2021
Inserimento effettivo il 19 marzo 2021
Esempio di implementazione della strategia
15 marzo long NXPI© / short S&P 500©
19 marzo short NXPI© / long S&P 500©
24 marzo chiusura della strategia
Source: Candriam, December 2021
Il titolo utilizzato in questo caso di studio è un esempio tipico delle situazioni di mercato che incontriamo durante l’anno, coinvolgendo vari tipi di società di ogni settore. Di conseguenza, nel corso dell’intero anno, le nostre strategie avrebbero generalmente avuto un’esposizione ampia e diversificata nei nostri diversi mercati e settori.
Nei prossimi anni, prevediamo che gli investimenti negli indici continueranno a crescere e siamo quindi fiduciosi che le strategie equity market neutral manterranno la loro importanza per gli investitori.
1 https://www.bloomberg.com/professional/blog/passive-likely-overtakes-active-by-2026-earlier-if-bear-market/
2 https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-11-24/active-v-passive-why-it-s-not-that-simple-anymore-quicktake