Alla fine del tunnel, yield, finalmente!
Gli investitori obbligazionari hanno avuto un periodo difficile nel 2022. Ma una nuova era è iniziata quando le banche centrali hanno avviato la loro marcia forzata di aumenti dei tassi di interesse, offrendo nuove opportunità agli investitori. Con un rendimento attuale del 4,2% e livelli di spread interessanti (vedi grafico), il mercato del credito investment grade in euro appare molto interessante sotto molti aspetti
- in termini storici - questo livello è stato raggiunto l'ultima volta nel 2011;
- rispetto ad altre regioni: per un investitore con sede in Europa, il credito investment grade in euro è la prima scelta in termini di rendimento, rispetto ai concorrenti statunitensi, britannici o giapponesi coperti dal rischio valutario; in più, offre un più alto livello di diversificazione;
- rispetto ad altre asset class - il rendimento del credito societario è superiore al rendimento dei dividendi azionari, per la prima volta in quindici anni, fornendo un'interessante remunerazione del rischio per l'asset class.
A tali livelli, gli spread non valutano completamente i rischi.
Con i suoi livelli elevati di rendimenti e spread, il credito investment grade sembra attraente.
Fonte : Candriam, Bloomberg©, al 31/03/2023. Indice ICE BoA Euro Corporate Bond, rendimento alla scadenza (LHS) e spread (Govt OAS) (RHS). La performance passata di un determinato strumento finanziario o indice o di un servizio o strategia di investimento, o simulazioni di performance passate o previsioni di performance future, non prevedono rendimenti futuri.
Non è una strada diritta: procedi con cautela
Riteniamo che questa asset class fornisca un cuscino materiale in caso di recessione. In effetti, la strada non è diritta. Sebbene sia stata abbassata, l'inflazione rimane relativamente elevata. Nell'ultimo anno gli interventi delle banche centrali[1] sono stati più aggressivi che mai, alzando i tassi con una portata e un ritmo mai visti prima.
Per quanto riguarda le imprese, il rallentamento dell'economia globale sta mettendo sotto pressione i margini di profitto e la generazione di cash flow. In condizioni finanziarie tese, l'affidabilità creditizia delle imprese tende a deteriorarsi. Ciononostante, prevediamo alcuni punti leggermente più positivi nel corso dell'anno, poiché le società con bilanci sani riescono a far fronte al rallentamento e offrono previsioni di crescita degli utili positive. In ogni caso continueremo a vedere un'elevata dispersione sia a livello di settore che di emittente, un ambiente favorevole per i gestori attivi alla ricerca di opportunità di generazione di alfa.
I potenziali ostacoli richiedono una rigorosa selezione degli emittenti.
Un contesto di elevata dispersione richiede una rigorosa analisi degli emittenti per differenziare i potenziali vincitori dai profili più deboli. Negli ultimi quindici anni abbiamo posto la sostenibilità al centro del nostro approccio, perché riteniamo che l'integrazione dei fattori ESG sia essenziale per acquisire una piena comprensione dei rischi e delle opportunità che circondano un emittente. Inoltre, i fattori ambientali, sociali e di governance hanno un impatto significativo sulla capacità degli emittenti di far fronte ai propri obblighi finanziari. Questo è il motivo per cui la nostra analisi interna del credito include non solo una revisione della salute finanziaria, delle prestazioni operative e della generazione di cassa degli emittenti, ma anche uno studio dettagliato del loro profilo di sostenibilità, a livello di stakeholder: quali sono le relazioni dell'azienda con gli stakeholder e come funziona impatto sul valore a lungo termine - ea livello di attività aziendale - in che modo l'azienda è influenzata dalle sfide della sostenibilità. Di conseguenza, i nostri portafogli includono solo emittenti che hanno superato il filtro del rischio di liquidità e delle attività controverse e che presentano un profilo ESG superiore.
Analisi del credito: intraprendere la strada della sostenibilità è una decisione saggia.
Nelle recenti turbolenze del settore bancario, con i crolli della Silicon Valley Bank e della Signature Bank negli Stati Uniti e del Credit Suisse in Europa, le banche centrali hanno agito rapidamente per evitare qualsiasi contagio e ripristinare la fiducia del mercato. Questi eventi ricordano l'importanza di adottare un approccio selettivo che non si basi solo sulle agenzie di rating e che integri i fattori ESG, in particolare quello di governance, oltre all'analisi prettamente finanziaria.
Credit Suisse è stato escluso dalla nostra lista di acquisto nel 2014, sulla scia di un punteggio scarso sul fattore Governance. La nostra esperienza dimostra che una cattiva governance ha solo impatti negativi sulla valutazione dell'azienda e sul costo del capitale, portando in ultima analisi a risultati negativi. Per noi, questo caso è una chiara prova della validità del potere di mitigazione del rischio di un rigoroso approccio sostenibile.
Leggi di più su "Il punto di vista di Candriam su ESG nel settore bancario"
Cogli l'opportunità di integrare considerazioni climatiche nei tuoi portafogli di credito!
Una prospettiva sostenibile è un'opzione convincente a livello di selezione degli emittenti, ma anche su scala più ampia. Le ambizioni climatiche sono diventate parte della tabella di marcia di aziende, governi e autorità di regolamentazione. L'adozione di ambiziosi obiettivi di decarbonizzazione da parte della Banca centrale europea (BCE) e l'inverdimento del suo bilancio sono chiari segnali di quanto seriamente le istituzioni stiano prendendo la questione e dovrebbero creare opportunità di mercato che riteniamo gli investitori dovrebbero cogliere.
La BCE ha annunciato a ottobre che, nell'ottica di rendere green il proprio portafoglio di asset, terrà conto dell'impronta di carbonio degli emittenti, dell'informativa ambientale e, soprattutto, degli obiettivi di decarbonizzazione, e favorirà gli emittenti più ambiziosi con la massima trasparenza a scapito di esecutori scadenti. Aumenterà anche la sua esposizione ai green bond, che dovrebbero fornire supporto a questo segmento di mercato, la cui dimensione è quadruplicata in cinque anni[2].
Semaforo verde per una strategia investment grade sostenibile in euro
In questo contesto volatile, in cui la dispersione genera opportunità per i gestori attivi, riteniamo che il nostro approccio attivo e sostenibile al credito investment grade sia rilevante sotto molti aspetti: gestire il rischio emittente e generare alfa, nonché beneficiare delle opportunità offerte dall'integrazione degli imperativi climatici da parte della BCE nel proprio portafoglio.
Candriam Sustainable Bond Euro Corporate è classificato articolo 9 secondo il regolamento SFDR e valutato 4 stelle da Morningstar[3], con 1,513 miliardi di euro di asset under management 28/02/2023.
Attualmente detiene il 18% dei green bond e supera di gran lunga il suo obiettivo di riduzione dell'impronta di carbonio[4].
L'approccio di Candriam all'investimento sostenibile in obbligazioni societarie in euro è stato implementato negli ultimi quindici anni da un team legato di quindici gestori di portafoglio e analisti che collaborano con venti esperti ESG. In poche parole, riteniamo che la nostra strategia aziendale sostenibile in euro offra un'interessante opportunità per gli investitori che desiderano investire nello spazio del credito in euro.
Tutte le nostre strategie di investimento comportano rischi, incluso il rischio di perdita di capitale. I principali rischi associati a Candriam Sustainable Bond Euro Corporate sono:
- rischio di perdita di capitale,
- rischio di credito,
- rischio di tasso di interesse,
- rischio legato a strumenti finanziari derivati,
- rischio di liquidità
- rischio di investimento ESG.
Gli obiettivi non finanziari presentati in questo documento si basano sulla realizzazione di ipotesi formulate da Candriam. Queste ipotesi sono formulate secondo i modelli di rating ESG di Candriam, la cui implementazione richiede l'accesso a vari dati quantitativi e qualitativi, a seconda del settore e delle attività esatte di una determinata azienda. La disponibilità, la qualità e l'affidabilità di questi dati possono variare e quindi possono influire sui rating ESG di Candriam. Per ulteriori informazioni sul rischio di investimento ESG, si prega di fare riferimento ai Codici di trasparenza o al prospetto se si tratta di un fondo. Il presente documento è una comunicazione pubblicitaria.
Si prega di fare riferimento al prospetto del fondo e al documento contenente le informazioni chiave prima di prendere una decisione di investimento. Questo documento è pubblicato solo a scopo informativo. Non costituisce un'offerta di acquisto o vendita di strumenti finanziari o consulenza finanziaria e non conferma alcuna transazione, salvo diverso accordo specifico. Sebbene Candriam selezioni attentamente i suoi dati e le sue fonti, non si possono escludere errori e omissioni. Candriam non può essere ritenuta responsabile per eventuali perdite dirette o indirette risultanti dall'uso di questo documento. I diritti di proprietà intellettuale di Candriam devono essere sempre rispettati. Il contenuto di questo documento non può essere riprodotto senza previa autorizzazione scritta.
[1] Indice ICE BoA Euro Corporate Bond, fonte Bloomberg, 31/03/2023
[2] Dimensione del mercato dei green bond: $ 1600 miliardi a febbraio 2023, contro $ 400 miliardi a dicembre 2018, fonte Bloomberg
[3] © 2023 Morningstar, Inc. Tutti i diritti riservati. Le informazioni qui contenute: (1) sono di proprietà di Morningstar e/o dei suoi fornitori di contenuti; (2) non può essere copiato o distribuito; e (3) non è garantito che siano accurati, completi o tempestivi. Né Morningstar né i suoi fornitori di contenuti sono responsabili per eventuali danni o perdite derivanti dall'uso di queste informazioni. La performance passata non è garanzia di risultati futuri. Per informazioni più dettagliate sul Morningstar Rating, inclusa la sua metodologia, visitare: https://s21.q4cdn.com/198919461/files/doc_downloads/othe_disclosure_materials/MorningstarRatingforFunds.pdf La qualità del premio vinto dall'UCI o dalla direzione società dipende dalla qualità dell'istituto emittente e che il premio non garantisce i risultati futuri dell'OIC o della società di gestione.
[4] La strategia è gestita attivamente, il suo benchmark è l'indice iBoxx EUR Corporates. La strategia mira a raggiungere un'impronta di carbonio inferiore del 30% rispetto al benchmark (ambito 1 e 2). La riduzione dell'impronta di carbonio è del 62% rispetto al benchmark a fine febbraio 2023. Il Comparto mira a consentire agli azionisti di beneficiare della crescita dei mercati delle obbligazioni societarie denominate in euro, con un investimento in titoli selezionati dal team di gestione del portafoglio su base discrezionale e per sovraperformare il benchmark. La selezione si basa sulle caratteristiche dei titoli, sulle prospettive di crescita e sull'analisi proprietaria dei criteri ESG.
