Coffee Break

De voorbije week in een notendop

• Het besluit van de Franse president Emmanuel Macron om zijn eigen legislatuur te ontbinden als reactie op de verkiezingen voor het Europees Parlement, verhoogde de volatiliteit op Franse en Europese activa.
• "Gebrek aan voldoende vooruitgang op het gebied van inflatie" weerhield de Federal Reserve Bank er volgens voorzitter Jerome Powell van om de rente te verlagen.
• Ironisch genoeg daalden de Amerikaanse producentenprijzen in mei met 0,2%, terwijl een stijging van 0,1% werd verwacht, terwijl de maandelijkse stijging van de CPI de traagste was sinds juli 2022.
• Over afkoeling gesproken, de Amerikaanse arbeidsmarkt toonde tekenen van een matiging met de toevoeging van 242K initiële werkloosheidsaanvragen
• De EU heeft nieuwe tarieven aangekondigd voor Chinese EV's. Dit zal waarschijnlijk een nieuw hoofdstuk openen in een wederzijdse vergelding.

Beleggingsconvicties

Kernscenario

• De nieuwsstroom in de VS blijft op gespannen voet staan met Europa en China: zwakker dan verwachte economische cijfers in de VS worden tot nu toe gecompenseerd door positieve verrassingen in de andere regio's. De hawkish repricing met betrekking tot renteverlagingen door de Fed is waarschijnlijk op zijn retour.
• Afgezien van de onzekerheid over de verkiezingen in de eurozone, zou het aantrekken van de bedrijvigheid na een quasi-stagnatie een steun moeten zijn voor aandelenwaarderingen. De indicatoren voor de toekomst wijzen ongetwijfeld in die richting.
• De wereldwijde desinflatietrends zijn bevestigd door de meest recente inflatiegegevens en de daling van de olieprijs. Op dit moment hebben de rentevoeten waarschijnlijk hun hoogtepunt bereikt en blijft de groei veerkrachtig.
• In China vertoont de economische activiteit voorzichtige tekenen van stabilisatie, terwijl de prijsontwikkeling deflatoir blijft.

Risico's

• De overwinning van extreemrechts bij de verkiezingen voor het Europees Parlement heeft de Franse president Emmanuel Macron ertoe aangezet om op te roepen tot een nationale stemming. Deze ontwikkeling heeft de politieke risico's weer onder de aandacht gebracht van de financiële markten, vooral voor Franse aandelen en staatsobligaties.
• Een overschrijding van de Amerikaanse rente, de olieprijs en de Amerikaanse dollar zijn belangrijke variabelen om in de gaten te houden. De geopolitieke risico's voor de vooruitzichten van de wereldwijde groei blijven neerwaarts gericht door de ontwikkelingen in het Midden-Oosten en de oorlog in Oekraïne.
• De obligatierendementen moeten in de gaten worden gehouden, vooral gezien de uiteenlopende koersen van de Amerikaanse centrale bank en haar Europese tegenhanger.
• Een hoger dan verwachte inflatie in de VS, terwijl de economische groei te veel vertraagt en de werkloosheid stijgt, zou de Federal Reserve kunnen dwingen om haar koers te herzien.

Algemene activastrategie

1. Onze wereldwijde visie op aandelen uit ontwikkelde markten blijft positief We hebben onze overweging in Amerikaanse technologie verder versterkt, maar onze blootstelling aan aandelen uit de EMU verlaagd via onze positie in banken die actief zijn in de regio. Het besluit van de Franse president Emmanuel Macron om zijn eigen legislatuur te ontbinden als reactie op de verkiezingen voor het Europees Parlement, verhoogde de volatiliteit op Franse en Europese activa. Nu de politieke onzekerheid toeneemt, lijkt een hogere risicopremie gerechtvaardigd.
2. We hebben de volgende convicties op het gebied van aandelenbeleggingen:
   • Licht overwogen VS
   • Licht overwogen ontwikkelde markten exclusief VS, d.w.z. Europa via het VK en Japan.
   • In Japan zouden het einde van de decennialange deflatie en de hervormingen van het ondernemingsbestuur die hun vruchten afwerpen, een minder milde Bank of Japan meer dan moeten compenseren.
3. In de allocatie vastrentende waarden:
   • We geven de voorkeur aan carry boven spreads, maar richten ons op kwaliteitsemittenten.
   • We verlagen onze visie op perifere Europese obligaties naar neutraal.
   • We grepen een aantrekkelijk instapmoment op Amerikaanse staatsobligaties toen de rente in april omhoog schoot naar 4,7%.
   • We hebben een relatief kleine blootstelling aan staatsobligaties van opkomende markten te midden van zeer nauwe spreads en een sterke Amerikaanse dollar.
   • We zijn neutraal over investment grade en high yield obligaties, ongeacht de regio van de emittent.
4. In onze forexstrategie zijn we positief over grondstoffenvaluta's nu de wereldwijde productiecyclus aantrekt en hebben we onze longpositie op de Japanse yen afgebouwd omdat de BoJ te voorzichtig lijkt.
5. We verwachten dat Alternatieve beleggingen het goed zullen doen, omdat ze enigszins afwijken van traditionele activa en een allocatie naar goud behouden.

Onze positionering

Onze vooruitzichten voor aandelen blijven positief, maar we hebben onze blootstelling aan wereldwijde aandelen verlaagd via de allocatie aan de eurozone, beïnvloed door de recente toename van politieke onzekerheid die oversloeg naar de financiële markten en Franse activa. Wij zijn overwogen in Amerikaanse, Britse en Japanse aandelen. We zijn neutraal voor aandelen in opkomende markten. Wat obligaties betreft, zijn we in afwachting van renteverlagingen positief over duratie, maar hebben we minder vertrouwen in Europese staatsobligaties uit de periferie. Voor bedrijfsobligaties, high yield en groeilandenobligaties blijven we neutraal tegen de achtergrond van zeer krappe spreads en een sterke USD.