De voorbije week in een notendop
- Het FOMC hield de rente ongewijzigd op 5,25% tot 5,5%. Fed-leden verwachten nu een renteverlaging van 75 bp in 2024, terwijl voorzitter Jerome Powell een dovish standpunt inneemt.
- In Europa liet de ECB haar beleidsrente ongewijzigd op een recordhoogte van 4%, waarmee ze aangaf niet van plan te zijn om de rente binnenkort te verlagen. De BoE en SNB hielden ook vast aan de huidige beleidsrente, terwijl Norges Bank de rente met 25 basispunten verhoogde naar 4,5%.
- In de eurozone bleven de flash PMI-ramingen van december achter bij de marktramingen, wat de economische stagnatie in de regio verder benadrukt.
- In China voldeden de detailhandelsverkopen niet aan de verwachtingen van beleggers, maar dit werd licht gecompenseerd door de verbeterende industriële productie.
Komende week
- In 2024 zou de zichtbaarheid voor beleggers moeten verbeteren als de inflatie/renteschok wegebt en centrale banken de manoeuvreerruimte waarschijnlijk zullen gebruiken om de rente te verlagen.
- Japan beweegt niet synchroon nu de BoJ de weg bereidt voor renteverhogingen in 2024.
- Met de start van de feestdagen worden er weinig marktdrijvende gegevens verwacht. We kijken uit naar de eerste week van januari met PMI's en het banenrapport van de VS.
- Op het geopolitieke front kijken we uit naar een belangrijk verkiezingsjaar, waarin landen waar meer dan de helft van de wereldbevolking woont naar de stembus gaan. De aftrap worden de Taiwanese presidentsverkiezingen op 13 januari 2024
Beleggingsconvicties
Kernscenario
- We verwachten een lichte vertraging van de economische activiteit in de VS in 2024 (1,9% vs. 2,5% in 2023). De inflatie vertoont steeds meer bemoedigende tekenen (gemiddeld 2,7% volgend jaar tegenover 4,1% nu) en de loondruk lijkt eindelijk af te nemen.
- De Fed bevestigt ons scenario van een zachte landing en de impact van de laatste mededeling (van één incrementele verhoging in 2023 naar drie verlagingen in 2024 in de mediaan dot plot) zal de conjunctuurcyclus waarschijnlijk verlengen.
- De aankondiging van de Fed op 13 december bevestigt dat 2024 beter zichtbaar zou moeten zijn naarmate de inflatie/renteschok wegebt en centrale banken hun manoeuvreerruimte zullen gebruiken.
- De groei blijft met twee snelheden evolueren. In de eurozone zal de groei waarschijnlijk het grootste deel van 2024 matig blijven (0,5%), terwijl de desinflatie versnelt (gemiddeld 2% volgend jaar tegenover 5,4% nu). De kans op een milde recessie neemt toe in de regio, maar de ECB lijkt een stap achter te lopen op de Fed als het gaat om de timing van renteverlagingen.
- In China vertoont de economische activiteit enkele voorzichtige tekenen van stabilisatie (4% bbp-groei verwacht in 2024), terwijl de prijsontwikkeling deflatoir blijft.
Risico's
- De geopolitieke risico's voor de vooruitzichten van de wereldwijde groei blijven neerwaarts gericht naarmate de ontwikkelingen zich verder ontwikkelen. Een stijging in de olieprijs, Amerikaanse rendementen of de Amerikaanse dollar zijn belangrijke variabelen om in de gaten te houden.
- Een minder groot risico zou zijn dat de inflatie hoger uitvalt dan verwacht, wat centrale banken zou kunnen dwingen om hun koers te wijzigen.
- Evenzo kunnen de risico's voor de financiële stabiliteit terugkeren als gevolg van de sterkste monetaire verkrapping van de afgelopen vier decennia en de aanscherping van de financiële voorwaarden.
- Het opwaartse risico zou zijn dat centrale banken eerder stoppen met hun restrictieve monetaire beleid.
Algemene activastrategie
- Onze assetallocatie toont een relatieve voorkeur voor obligaties boven aandelen, omdat de risicopremie op aandelen momenteel onvoldoende is om beleggers aan te moedigen de activaklasse te herwegen.
- We hebben de volgende beleggingsconvicties:
- Wij verwachten een beperkte stijging van aandelen en zijn momenteel licht onderwogen in aandelen, via een negatieve visie op aandelen uit de eurozone en een neutrale visie op andere regio's.
- We zoeken naar specifieke thema's binnen aandelen. Wij houden van Technologie / AI en zoeken naar kansen in verslagen aandelen in small- en mid-caps of binnen het segment van schone energie. We blijven ook kopers van laatcyclische sectoren zoals Gezondheidszorg en Basisconsumptiegoederen.
- In de allocatie vastrentende waarden:
- We richten ons op investment grade bedrijfsobligaties als bronnen van carry.
- We kopen ook Europese en Amerikaanse staatsobligaties met als doel te profiteren van de stijging van de rente en de obligatierente in een context van vertragende economische activiteit en afkoelende inflatie.
- We blijven blootgesteld aan groeilandenobligaties om te profiteren van de aantrekkelijke carry.
- We houden een longpositie aan in de Japanse yen en hebben een positie in een aantal grondstoffen, waaronder goud, omdat beide goede afdekkingen zijn in een risicoarm klimaat.
- We verwachten dat Alternatieve beleggingen het goed zullen doen, omdat ze enige decorrelatie hebben met traditionele activa.
Onze positionering
Nu aandelen relatief minder aantrekkelijk worden, zoeken we naar specifieke thema's binnen deze beleggingscategorie en handhaven we een lange duration bij obligaties. Regionaal zijn we onderwogen in de eurozone en neutraal in Japan, opkomende markten en Amerikaanse aandelen. In het vastrentende segment richten we ons op bedrijfsobligaties met carry, d.w.z. investment grade en groeilandenobligaties. Wat sectoren betreft, zijn we, gezien de verwachte geleidelijke daling van de obligatierente en de bewezen winstbestendigheid, positief over de Amerikaanse technologiesector. Daarnaast houden we vast aan onze voorkeur voor gezondheidszorg en basisconsumptiegoederen en houden we er rekening mee dat centrale banken aan het einde van hun wandelcyclus zijn en op zoek gaan naar kansen in zwaar gecorrigeerde aandelen in small- en mid-caps of binnen het segment van schone energie.
