Het is niet ongebruikelijk dat markten volatiliteitspieken doormaken tijdens zomerperioden met een lager handelsvolume. De correctie van de markt in de tweede helft van juli hield aan in de eerste week van augustus. Hoewel de trend van economische vertraging de grenzen van de markt liet zien met bepaalde sectoren die tot in de perfectie waren geprijsd, zorgden een goed resultatenseizoen en veerkrachtige consumenten- en ISM-service-indicatoren ervoor dat de markt zijn vroege verliezen tegen eind augustus kon goedmaken.
De prestaties van de aandelenmarkten breidden zich uit naar defensieve sectoren. Basisconsumptiegoederen, gezondheidszorg en nutsbedrijven presteerden beter dan energie, informatietechnologie en consumentendisciplines. Chinese binnenlandse aandelen bleven gedurende de maand en sinds het begin van het jaar achter bij de andere grote economische regio's. De rente op Europese en Amerikaanse staatsobligaties is voor alle looptijden gedaald als gevolg van aangekondigde en verwachte renteverlagingen. De spreads van bedrijven volgden de trend met een verkrapping van de investment grade spreads met ongeveer 10 basispunten en een verkrapping van de high yield met ongeveer 50 basispunten voor zowel Amerikaanse als Europese emittenten.
Het HFRX Global Hedge Fund EUR leverde afgelopen maand een rendement op van +0,26%.
Augustus was een uitdagende maand voor Long-Short Equity strategieën. De strategie behaalde in deze periode gemiddeld positieve rendementen, maar de rendementen liepen sterk uiteen. Volgens de prestatieverslagen van prime brokers waren de gemiddelde prestaties van strategieën met een lage nettoblootstelling lager dan die van directionele long-short strategieën. De shortposities van lagere netto en marktneutrale strategieën hebben de portefeuille beschermd tijdens de verkoopgolf. Aan de andere kant vertoonden fondsen met een directionele voorkeur een grotere dispersie. Long-short aandelenstrategieën presteren goed sinds het begin van het jaar met een sterke alfageneratie en behoorlijke upside capture ratio's. Op dat niveau presteerden de Aziatische focusstrategieën beter, met iets meer dan 80% van de performance van Aziatische aandelen. In het huidige klimaat van hoge rentes is een goed gebalanceerde Long-Short Equity selectie een uitstekend instrument om te profiteren van de kansen die worden geboden door de spreiding tussen en binnen sectoren. Deze strategieën hebben meer instrumenten dan traditionele long only strategieën om te helpen navigeren door marktvolatiliteit.
Volatiliteitspieken en het afbouwen van carry-posities hadden over het algemeen een negatieve impact op Global Macro-strategieën. Discretionaire strategieën hadden aanzienlijk lagere risiconiveaus aan het begin van de zomerperiode. Dit heeft de impact van recente marktbewegingen verminderd. Fondsen met een groter aandeel selectieve macrotrades hebben de neiging om slechter te presteren dan strategieën die meer nadruk leggen op een gediversifieerde selectie van relatieve waarde. Selectieve posities in aandelensectoren, long USD-valuta, long Japanse aandelen en short Yen, evenals short posities in Yuan wogen fors op het resultaat. De year-to-date prestaties zijn uiteenlopend; daarom is de keuze van de strategie een belangrijke factor. We verwachten dat de huidige en voorzienbare omgeving interessante beleggingskansen zal bieden voor Global Macro.
De prestaties waren verspreid over kwantitatieve strategieën. De omgeving was moeilijk voor trendvolgende beheerders die negatief werden beïnvloed door de afwikkeling van carry trades maar ook door de omkering van belangrijke aandelentrends. Gemiddeld daalden de prestaties met meer dan 5%. De prestaties van kwantitatieve multi-strategiefondsen waren zwakker, afhankelijk van de strategiemix waaraan ze zijn blootgesteld. De gemiddelde prestaties van de substrategieën waren vlak voor de periode, waarbij blue chip beheerders erin slaagden positieve rendementen te genereren. Trendmodellen hadden een van de sterkste 1e kwartalen ooit qua prestaties. Ze gaven een aanzienlijk deel van hun winsten in de afgelopen 3 maanden terug. Multi-Strategy Quantitative fondsen hebben de afgelopen 5 jaar gemiddeld consistent gepresteerd en bieden sterke diversificatievoordelen.
Na maanden van onzekerheid over de aanhoudende inflatie en de kracht van de economie zijn centrale bankiers overgeschakeld op een meer dovish standpunt en erkennen ze de noodzaak om renteverlagingen door te voeren. Hoewel de omvang van deze bezuinigingen nog moet worden bepaald, heeft deze verschuiving duidelijk de weg vrijgemaakt voor een duurzame obligatierally. Hoewel veel directionele managers werden verrast door de omslag in de rentetrends - behalve in Japan, waar een consensus overheerst - is deze laatste verschuiving gunstig voor vastrentende arbitragefondsen
De prestaties van event-driven strategieën waren deze maand relatief bescheiden. Gemiddeld genereerden strategieën voor fusiearbitrage positieve rendementen dankzij spreadcompressie en succesvolle deal closures. De strategieën voor speciale situaties waren relatief sterk uiteenlopend. De gegenereerde rendementen waren afhankelijk van een mix van idiosyncratische keuzes en het niveau van afdekkingen gedefinieerd door de beheerder. Het volume van nieuwe fusiedeals is toegenomen in de VS en Europa, wat een positief teken is voor de strategie. De dynamiek van het verbeteren van corporate governance voor Japanse aandeelhouders heeft interessante deals opgeleverd om in te beleggen. Deze mogelijkheden blijven echter voornamelijk via Aziatische event-driven strategieën. Een aanzienlijke looptijdmuur die in 2026 nadert, zal een belangrijke bron van kansen zijn voor special situations-strategieën.
In de afgelopen achttien maanden zijn de verwachtingen voor distressed opportunities aanzienlijk veranderd. Eind 2022 waren de heel hoge inflatie en snelle renteverhogingen indicatoren van een bonanza van distressed activa die sinds de Grote Financiële Crisis niet meer is voorgekomen. Deze verwachtingen namen af in 2023 toen de economie en de banenmarkt goed stand bleken te houden. De kansen die zich in de loop van het jaar voordeden, waren opportunistisch en speelden in op specifieke gebeurtenissen zoals de bankencrisis in de VS in het1e kwartaal van 2023 of van idiosyncratische situaties. Momenteel beginnen de wanbetalingsniveaus toe te nemen, hoewel de verwachtingen binnen de perken blijven gezien het feit dat de meeste bedrijven opportunistisch hun uitstaande schulden hebben geherfinancierd tegen lagere rentes in de periode 2020-2021 en dat de financiële gezondheid van consumenten relatief sterk blijft relatief sterk. Terwijl de strategiespecialisten grotendeels blijven ze voorzichtig met beleggingen in high-yield emittenten en hebben ze pijnpunten geïdentificeerd in specifieke gebieden zoals de leningenmarkt. Sommige marktdeelnemers zijn grote schulden aangegaan via leningen, die meestal een variabele rente hebben, zonder te anticiperen op zo'n razendsnelle stijging van de korte rente.
De basisrente blijft ruim en biedt beleggers in bedrijfspapier fatsoenlijke rendementen. De bedrijfsspreads zijn echter bijna historisch laag. Je kunt je afvragen of beleggers voldoende worden beloond voor het genomen risico. De beheerders hebben hun portefeuille geconcentreerd op hun hoogste fundamentele convicties, het niveau van afdekkingen verhoogd en de strategierichting verlaagd. Aan de andere kant genereert zo'n rijke markt talloze kansen voor alpha shorts. Hoewel de rente een verlagingscyclus inluidt, blijft deze op een hoog niveau, wat gunstig is voor het genereren van alfa op zowel long- als shortposities, omdat fundamenteel onderzoek belangrijker wordt bij het samenstellen van portefeuilles. Absolute return of afgedekte beleggingsbenaderingen hebben aan relevantie gewonnen met de toename van idiosyncratische risico's en geopolitieke onzekerheid. Risicospreiding is belangrijk en moet een integraal onderdeel zijn van het proces voor de allocatie van beleggingen.
Deze sectie wordt elke maand geüpdatet en biedt deskundige analyses en strategische inzichten. Blijf op de hoogte van onze nieuwste marktperspectieven en allocaties.
Krijg sneller informatie met één enkele klik