Na een onzekere en relatief volatiele zomerperiode bracht de maand september goed nieuws voor beleggers. De Fed zorgde immers voor een renteverlaging van 50 basispunten die de markt positief verraste en een boost gaf aan de stieren. Een andere belangrijke gebeurtenis was het pakket maatregelen dat China aankondigde om zijn economie aan te jagen. De markt heeft zeer positief gereageerd op het nieuws, maar we wachten nog steeds af of het de verwachte resultaten zal opleveren.
De aandelenmarkten van de belangrijkste economieën hebben zich in september na de eerste verkoopgolf aan het begin van de maand goed hersteld en zijn licht gestegen. De duidelijke outperformer was echter de onshore en offshore aandelenmarkt in China met hoge dubbelcijferige positieve rendementen. Koreaanse en Japanse aandelen en energie-intensieve indices hebben in deze periode ondermaats gepresteerd. Op sectorniveau deden duurzame consumptie, nutsbedrijven en materialen het beter dan de markt, terwijl gezondheidszorg en energie zich aan de andere kant van het spectrum bevonden. De rente op staatsobligaties en de kredietspreads zijn in de loop van de maand gedaald na de renteverlagingen.
Het HFRX Global Hedge Fund EUR leverde afgelopen maand een rendement op van +0,82%.
Gemiddeld deed Long-Short Equity het goed afgelopen maand. Deze strategieën behaalden gemiddeld positieve rendementen met lage enkele cijfers, maar deden het op relatieve basis veel beter. De Long-Short fondsen pakten bijna alle opwaartse trend van traditionele aandelenindices in de Verenigde Staten en Azië, en deden het veel beter in Europa, waar ze op absolute basis beter presteerden dan Europese aandelenindices. Binnen het Long-Short Equity universum presteerden directionele strategieën beter dan marktneutrale beheerders die profiteerden van de bèta rugwind. Long-shortbeheerders hebben sinds het begin van het jaar sterke alfaniveaus kunnen genereren op zowel hun long- als shortboeken, door te profiteren van de toenemende sectordispersie en de verbreding van de marktprestaties. Het Long-Short Equity universum is zeer rijk aan kansen en gediversifieerd qua stijlen. Deze strategieën hebben meer tools dan traditionele long only strategieën om ze te helpen door marktvolatiliteit te navigeren.
Global Macro-strategieën deden het gemiddeld erg goed tijdens de maand en profiteerden van een bewogen maand. Directionele en relatieve value trades waren de belangrijkste prestatiedrivers voor de periode. Beleggingstransacties in vreemde valuta kwamen dicht in de buurt van de tweede plaats in termen van positieve bijdragen. Directionele aandelenposities hadden over het algemeen een lager risiconiveau gezien de vele gebeurtenissen en de beperkte convicties bij de beheerders. Het is interessant om op te merken dat de bijdragen aan de prestaties over het algemeen goed gediversifieerd zijn over de regio's. Global Macro beheerders hebben tot nu toe een uitdagend jaar achter de rug in termen van performance, maar ze beginnen de voordelen van de economische ontkoppeling in de grote economische regionale machten te plukken. We verwachten dat de huidige en voorzienbare omgeving interessante beleggingskansen zal bieden voor Global Macro.
Kwantitatieve strategieën presteerden goed gedurende de maand. Trendvolgers deden het gemiddeld beter dan Multi-Strategy strategieën door te profiteren van trends in aandelen, valuta en rentevoeten. De bijdragen van grondstoffen waren gemengd, aangezien stijgingen in edelmetalen en olie werden gecompenseerd door verliezen in aardgas, granen en onedele metalen. De prestaties van Multi-Strategy Quantitative-modellen waren gedurende de maand bescheidener dan die van CTA's, maar presteerden sinds het begin van het jaar constanter.
Na maanden van onzekerheid over de aanhoudende inflatie en de kracht van de economie zijn centrale bankiers overgeschakeld op een meer dovish standpunt en erkennen ze de noodzaak om renteverlagingen door te voeren. Hoewel de omvang van deze bezuinigingen nog moet worden bepaald, heeft deze verschuiving duidelijk de weg vrijgemaakt voor een duurzame obligatierally. Hoewel veel directionele managers werden verrast door de omslag in de rentetrends - behalve in Japan, waar een consensus overheerst - is deze laatste verschuiving gunstig voor vastrentende arbitragefondsen
De prestaties bleven weinig inspirerend in september. Beheerders in de sector zijn gefrustreerd over het prestatieniveau sinds de renteverhogingen het feestje abrupt verstoorden. Volgens specialisten liggen de volumes van M&A nog steeds onder het normale gemiddelde, maar de verwachtingen voor de volgende kwartalen nemen toe. De rente heeft een neerwaartse cyclus in gang gezet die zou kunnen helpen bij het nemen van beslissingen door managements en de geschiedenis leert ons dat een periode van lage M&A activiteit altijd wordt gevolgd door een sterke opleving in fusieactiviteit. De arbitragegemeenschap lijkt de Amerikaanse verkiezingen te zien als een katalysator om dingen in beweging te krijgen. De FTC onder leiding van Lina Kahn was een factor van instabiliteit voor de strategie en bracht verschillende verrassingsrechtszaken tegen aangekondigde fusies voor de rechter. De fusiegemeenschap verwacht niet dat ze wordt herbenoemd door de nieuwe gekozen regering, wat de winnende kandidaat ook is, maar dat zal alleen de toekomst uitwijzen. Het is waar dat de Republikeinse partij meestal minder interventionistisch is, maar in het Democratische kamp zijn er sterke bedrijfsleiders die Harris steunen en die willen dat de FTC een meer bedrijfsvriendelijke houding aanneemt.
In de afgelopen achttien maanden zijn de verwachtingen voor distressed opportunities aanzienlijk veranderd. Eind 2022 waren de heel hoge inflatie en snelle renteverhogingen indicatoren van een bonanza van distressed activa die sinds de Grote Financiële Crisis niet meer is voorgekomen. Deze verwachtingen namen af in 2023 toen de economie en de banenmarkt goed stand bleken te houden. De kansen die zich gedurende het jaar voordeden waren opportunistisch van aard. Momenteel beginnen de wanbetalingsniveaus toe te nemen, hoewel de verwachtingen binnen de perken blijven gezien het feit dat de meeste bedrijven opportunistisch hun uitstaande schulden hebben geherfinancierd tegen lagere rentes in de periode 2020-2021 en dat de financiële gezondheid van consumenten relatief sterk blijft relatief sterk.Terwijl de strategiespecialisten grotendeels blijven ze voorzichtig met beleggingen in high-yield emittenten en hebben ze pijnpunten geïdentificeerd in specifieke gebieden zoals de leningenmarkt. Sommige marktdeelnemers zijn grote schulden aangegaan via leningen, die meestal een variabele rente hebben, zonder te anticiperen op zo'n razendsnelle stijging van de korte rente.
De basisrente blijft ruim en biedt beleggers in bedrijfspapier fatsoenlijke rendementen. De bedrijfsspreads zijn echter bijna historisch laag. Je kunt je afvragen of beleggers voldoende worden beloond voor het genomen risico. De beheerders hebben hun portefeuille geconcentreerd op hun hoogste fundamentele convicties, het niveau van afdekkingen verhoogd en de strategierichting verlaagd. Aan de andere kant genereert zo'n rijke markt talloze kansen voor alpha shorts. Hoewel de rente een verlagingscyclus inluidt, blijft deze op een hoog niveau, wat gunstig is voor het genereren van alfa op zowel long- als shortposities, omdat fundamenteel onderzoek belangrijker wordt bij het samenstellen van portefeuilles. Absolute return of afgedekte beleggingsbenaderingen hebben aan relevantie gewonnen met de toename van idiosyncratische risico's en geopolitieke onzekerheid. Risicospreiding is belangrijk en moet een integraal onderdeel zijn van het proces voor de allocatie van beleggingen.
Deze sectie wordt elke maand geüpdatet en biedt deskundige analyses en strategische inzichten. Blijf op de hoogte van onze nieuwste marktperspectieven en allocaties.
Krijg sneller informatie met één enkele klik