In oktober kozen de markten voor een terugkeer van Donald Trump naar het Witte Huis. Uiteindelijk hadden ze gelijk. Hoewel de kansen van sommige marktvoorspellingstools wat extreem leken, waren veel van de managers binnen de hedgefondsgemeenschap waarmee we spraken van mening dat Trump de 47 presidentsverkiezing zou winnen. Was het een resultaat van een grondig analyseproces of hoop op een meer bedrijfsvriendelijke regering? Het is moeilijk te zeggen.
De beweging van de Amerikaanse staatsobligatierente en de Amerikaanse dollar ten opzichte van andere belangrijke valuta's waren waarschijnlijk de financiële activa die de marktverwachtingen over de Amerikaanse verkiezingen beter weerspiegelden. De Amerikaanse rente is gestegen na de beloften van de nieuwe president, wat de inflatie waarschijnlijk omhoog zal stuwen.
De aandelenmarkten verkochten gedurende de maand onder druk van economische en politieke onzekerheden. Europese en Chinese aandelen bleven achter bij Amerikaanse aandelen toen de dreiging van extra tarieven door een nieuwe regering-Trump veel dichterbij kwam. Op sectorniveau presteerden de financiële sector en de energiesector beter over de periode.
Het HFRX Global Hedge Fund EUR leverde afgelopen maand een rendement op van -0,80%.
Long-Short Aandelenbeheerders deden het goed in de maand oktober. Volgens Morgan Stanley Prime Brokerage deed de gemiddelde prestatie van de strategie het goed op een relatieve basis ten opzichte van aandelen wereldwijd, met een outperformance dankzij het genereren van alfa op longposities. De gemiddelde prestaties van op Europa en Azië gerichte Long-Short fondsen vingen slechts een klein percentage van de marktdaling op. Long-short strategieën gericht op de VS genereerden een positief gemiddeld absoluut rendement over de periode. Marktneutrale strategieën hebben het deze maand beter gedaan dan directionele strategieën dankzij een positieve performance spread tussen long en short posities. Long-shortbeheerders hebben sinds het begin van het jaar sterke alfaniveaus kunnen genereren op zowel hun long- als shortboeken, door te profiteren van de toenemende sectordispersie en de verbreding van de marktprestaties. Het Long-Short Equity universum is zeer rijk aan kansen en gediversifieerd qua stijlen. Deze strategieën hebben meer tools dan traditionele long only strategieën om ze te helpen door marktvolatiliteit te navigeren.
De voorstellingen liepen uiteen over de maand oktober. De markt heeft in de loop van de maand bewogen, maar de juiste timing en directionaliteit was belangrijk om een goed maandrendement te behalen. Gezien de marktvolatiliteit in oktober deden managers die hun portefeuille verlaagden en hun risico's hergroepeerden rond hun sterkste overtuigingen het iets beter dan gemiddeld. Relative value trades op rentevoeten behoorden tot de beste prestatieaanjagers van de maand. Volatiele energiemarkten als gevolg van toenemende geopolitieke stress hebben het Global Macro beheerders niet gemakkelijk gemaakt. Strategieën met long duration trades in de VS werden verrast door de reactie van de markt, die het inflatoire beleid van Trump snel inprijst. De marktomstandigheden zijn op dit moment misschien iets te wisselvallig om met vertrouwen het portefeuillerisico te verhogen. De economische ontkoppeling tussen de grote economische regionale machten biedt echter interessante beleggingskansen voor Global Macro managers.
Trendvolgende strategieën hadden een uitdagende maand oktober en genereerden negatieve rendementen van enkele procenten, afhankelijk van de risicodoelstelling van de strategie. Trendvolgers verloren gemiddeld geld in alle activaklassen. De grootste negatieve factoren voor het resultaat waren longposities in langlopende staatsobligaties en shortposities in energiefutures. Multi-Strategy Quantitative-programma's deden het goed gedurende de maand.
Na maanden van onzekerheid over het voortduren van de inflatie en de kracht van de economie zijn de centrale banken overgestapt op een meer toegeeflijke houding en erkennen ze de noodzaak van renteverlagingen naarmate de inflatie naar beneden toe normaliseert. Hoewel de omvang van deze renteverlagingen nog moet worden bepaald, heeft deze verschuiving een verscheidenheid aan kansen gecreëerd, waarbij de marktbewegingen per regio aanzienlijk verschillen. In de VS is de obligatiemarkt gestegen en is de rentecurve steiler geworden. Ondertussen hebben de spreads tussen de 10-jaars rente op Europese obligaties en zowel de Amerikaanse als de Britse 10-jaars rente historisch hoge niveaus bereikt. Deze omgeving is zeer gunstig geweest voor vastrentende waarden, zowel relatieve value als directioneel, hoewel sommige directionele beheerders werden verrast door de stijging van de Amerikaanse rente.
De maand oktober was moeilijk voor Merger Arbitrage strategieën. Twee deals die goed evolueerden braken af in de loop van de maand en drukten de prestaties aanzienlijk. De eerste heeft betrekking op de overname van Capri door concurrent Tapestry ter waarde van $8,5 miljard, die door een federale rechter werd geblokkeerd. Deze beslissing betekende een overwinning voor de voorzitter van de Federal Trade Commission, Lina Kahn, die tegen de deal was omdat deze de concurrentie in het segment van betaalbare luxetassen zou schaden. Na de beslissing hebben de bedrijven besloten om af te zien van de fusieplannen. De tweede deal, die iets minder druk was, is de overname van Traditional Chinese Medicine door Sinopharm, die niet de vereiste wettelijke goedkeuringen kreeg. Volgens specialisten liggen de volumes van M&A nog steeds onder het normale gemiddelde, maar de verwachtingen voor de volgende kwartalen nemen toe. De rente heeft een neerwaartse cyclus in gang gezet die zou kunnen helpen bij het nemen van beslissingen door managements en de geschiedenis leert ons dat een periode van lage M&A activiteit altijd wordt gevolgd door een sterke opleving in fusieactiviteit. De arbitragegemeenschap lijkt de Amerikaanse verkiezingen te zien als een katalysator om vooruitgang te boeken. De FTC onder leiding van Lina Kahn was een factor van instabiliteit voor de strategie en bracht verschillende verrassingsrechtszaken tegen aangekondigde fusies voor de rechter. De fusiegemeenschap verwacht niet dat ze wordt herbenoemd door de nieuwe gekozen regering.
De wanbetalingspercentages beginnen de laatste tijd te stijgen, maar over het algemeen blijven wanbetalingen geconcentreerd in specifieke sectoren, zoals kantoorvastgoed of logistieke bedrijven die tijdens de COVID-crisis hun schulden hebben verhoogd om aan de stijgende vraag in de e-commerce te voldoen. De meeste bedrijven konden opportunistisch hun uitstaande schuld herfinancieren tegen lagere tarieven in de periode 2020 - 2021. Specialisten op het gebied van distressed blijven zich richten op idiosyncratische kansen, blijven voorzichtig met high-yieldkwesties omdat de spreads zich dicht bij het laagste niveau aller tijden bevinden en hebben scheuren in specifieke delen van de leningmarkt geïdentificeerd. De strategieën voor gestresste schulden konden interessante mogelijkheden bieden voor herstructurering van balansen en liquiditeitsverschaffing aan specifieke marktdeelnemers.
De basisrente blijft ruim en biedt beleggers in bedrijfspapier fatsoenlijke rendementen. De bedrijfsspreads zijn echter bijna historisch laag. Je kunt je afvragen of beleggers voldoende worden beloond voor het genomen risico. De beheerders hebben hun portefeuille geconcentreerd op hun hoogste fundamentele convicties, het niveau van afdekkingen verhoogd en de strategierichting verlaagd. Aan de andere kant genereert zo'n rijke markt talloze kansen voor alpha shorts. Hoewel de rente een verlagingscyclus inluidt, blijft deze op een hoog niveau, wat gunstig is voor het genereren van alfa op zowel long- als shortposities, omdat fundamenteel onderzoek belangrijker wordt bij het samenstellen van portefeuilles. Absolute return of afgedekte beleggingsbenaderingen hebben aan relevantie gewonnen met de toename van idiosyncratische risico's en geopolitieke onzekerheid. Risicospreiding is belangrijk en moet een integraal onderdeel zijn van het proces voor de allocatie van beleggingen.
Deze sectie wordt elke maand geüpdatet en biedt deskundige analyses en strategische inzichten. Blijf op de hoogte van onze nieuwste marktperspectieven en allocaties.
Krijg sneller informatie met één enkele klik