In augustus sloten Europese aandelen de maand iets hoger af, ondanks enige volatiliteit. De samengestelde PMI (Purchasing Managers' Index) kwam hoger uit dan verwacht, maar de algemene economische achtergrond bleef zwak en de winsten van cyclische bedrijven stelden teleur.
Zonder de Olympische Spelen bedroeg de kerninflatie in de eurozone 2,8% en ondanks de zwakke groei ziet de arbeidsmarkt er opmerkelijk stabiel uit. Dit zou ertoe moeten leiden dat de ECB haar renteverlagingscyclus, die begin juni van start ging, voortzet.
Sinds ons laatste comité in augustus zijn Europese aandelen gestegen, zonder sterke prestatieverschillen tussen small/mid en large caps. Binnen de grote kapitalisaties deden Value-aandelen het beter dan Growth-aandelen, terwijl er geen echt verschil was binnen small- en mid-caps.
Cyclische sectoren deden het iets beter dan de bredere markt, met positieve prestaties in alle sectoren. De grootste outperformer was Financials, gevolgd door Industrie, Materialen en Duurzame consumptiegoederen.
Binnen de defensieve sectoren was de sector Nutsbedrijven de duidelijke outperformer, gevolgd door Basisconsumptiegoederen en Gezondheidszorg, die beide een goede trend vertoonden, terwijl Energie de achterblijver bleef met een negatieve performance.
Informatietechnologie , ten slotte, presteerde het slechtst, nog steeds door de zwakte van het halfgeleidersegment. Communicatiediensten boekten daarentegen sterke resultaten.
De fundamentele factoren blijven redelijk voor Europese aandelen, die profiteerden van positieve winstherzieningen.
Verwacht wordt dat de winst over een periode van twaalf maanden met c,8% zal toenemen , vooral dankzij groei in Technologie, Materialen, Gezondheidszorg, Industrie en Communicatiediensten. Anderzijds blijven Energie en Nutsbedrijven de enige sectoren met een verwachte negatieve winstgroei in de komende maanden.
De Europese markten handelen aan de onderkant van hun historische vork als we kijken naar de 12-maands koers-winstverhouding van 13,7.
We hebben de afgelopen weken geen structurele veranderingen aangebracht in onze sectorallocatie.
We bevestigen ons positieve standpunt (+2) over Basisconsumptiegoederen, een van onze sterkste overtuigingen in deze onzekere markt. Binnen de basisconsumptiegoederen geven we de voorkeur aan bedrijven in voedingsmiddelen & dranken en huishoud- & persoonlijke verzorgingsproducten. We blijven voorzichtig ten aanzien van de detailhandel in voedingsmiddelen &, maar we hebben vorige maand onze rating voor dit subsegment verhoogd van -2 naar -1 dankzij een veerkrachtig momentum voor de winst per aandeel.
We handhaven ook onze positieve (+2) rating voor de sector Gezondheidszorg, die een aantrekkelijk risico-rendementsprofiel biedt dankzij redelijke waarderingen, een sterke zichtbaarheid van de kasstroom en verwachte winstgroei.
We zijn ook positief (+1) over vastgoed (gezien de aantrekkelijke waardering als gevolg van de aanhoudende renteverlagingscyclus), maar blijven selectief omdat we de voorkeur geven aan enkele nichesegmenten (logistiek, studentenhuizen en bejaardentehuizen) en winkelcentra en commercieel vastgoed vermijden.
Gezien de huidige marktomstandigheden geloven we dat het handhaven van een evenwichtige portefeuille met een defensieve inslag nog steeds de beste aanpak is.
Ondanks een V-vormig herstel in augustus houdt de volatiliteit op de Amerikaanse aandelenmarkten aan tot in september. Met traditioneel zwakke seizoensgebonden trends en het monetaire beleidspad van de Federal Reserve onder de loep, is de aandacht van beleggers verschoven naar mogelijke renteverlagingen, onder invloed van zwakkere arbeidsmarktgegevens en inflatiecijfers. Gezien deze factoren en de komende Amerikaanse verkiezingen blijft een meer neutrale sectorallocatie, met uitzondering van de gezondheidszorg, gepast.
Ondanks een recente neergang hebben de Amerikaanse aandelenmarkten de afgelopen weken veerkracht getoond, grotendeels dankzij de prestaties van large-cap aandelen. Terwijl small caps achterbleven bij de bredere markt door aanhoudende zorgen over een mogelijke economische neergang, waren de prestaties per sector opmerkelijk gevarieerd.
Duurzame consumptiegoederen, financiële waarden, gezondheidszorg en in mindere mate nutsbedrijven zijn naar voren gekomen als de best presterende sectoren. Communicatiediensten, materialen en energie hebben daarentegen ondermaats gepresteerd. Terwijl er een opmerkelijke spreiding was in de sectorprestaties, was het traditionele onderscheid tussen waarde versus groei of cyclisch versus defensief minder uitgesproken.
Het resultatenseizoen voor het tweede kwartaal was behoorlijk goed in de VS, met meer dan 85% van de S&P 500 bedrijven die een hoger dan verwachte winstgroei rapporteerden. Tot slot kwam de winstgroei uit op ongeveer 8% en voor het eerst in vijf kwartalen was de winstgroei ook positief als de Magnificent 7 buiten beschouwing wordt gelaten.
Na deze resultaten bleven de winstherzieningen positief. Beleggers rekenen nu op ongeveer 10% winstgroei dit jaar en bijna 16% volgend jaar, wat misschien een beetje te optimistisch lijkt gezien een economische groeivertraging volgend jaar.
Toch is het goed om op te merken dat de verwachte winstgroei voornamelijk afkomstig is van twee sectorsectoren, namelijk Informatietechnologie en Gezondheidszorg. Deze laatste had een behoorlijk resultatenseizoen en bevestigde ons standpunt dat de reset van de winstverwachtingen na het einde van de Covid-19 pandemie achter de rug is. De winst in de gezondheidszorg verraste positief in het tweede kwartaal, meer dan in enige andere sector.
In deze context zijn de waarderingen van de Amerikaanse aandelenmarkten over het algemeen stabiel gebleven.
Sinds onze beslissing op 25 juli om Technologie te downgraden naar neutraal en Gezondheidszorg te upgraden naar +1, hebben we onze sectorallocatie gehandhaafd. Ondanks sterke technologiecijfers die vaak de verwachtingen overtroffen, was de reactie van de markt gematigd. Voor deze bedrijven ligt de lat voor positieve verrassingen nu hoger en teleurstellingen worden beantwoord met een aanzienlijke verkoopdruk.
Gezien de recente presidentsverkiezingen die wijzen op een krappe race tussen Kamala Harris en Donald Trump, verwachten we een over het algemeen neutraal marktklimaat. In deze context blijft onze overwogen positie in Gezondheidszorg onze sterkste overtuiging. Dit wordt ondersteund door de voltooiing van de normalisatie na de pandemie, realistische verwachtingen voor de winstgroei, de defensieve kenmerken van de sector en voortdurende innovatie.
In augustus behaalden groeilanden een rendement van +1,4% (in USD) en presteerde het minder goed dan DM (+2,5%).
De maand begon met een verkoopgolf die werd veroorzaakt door het sterker worden van de Japanse yen na de plotselinge renteverhoging door de Bank of Japan. Bovendien waren de werkgelegenheidscijfers van de VS in juli zwakker dan verwacht, waardoor de vrees voor een scenario van een harde landing toenam. De overreacties van de markt bleken van korte duur en de toespraak van Powell in Jackson Hole hielp het sentiment te versterken Hij benadrukte dat de Fed een zwakkere Amerikaanse banenmarkt wil voorkomen en dat "de tijd is gekomen om het beleid aan te passen", wat wijst op een mogelijke renteverlaging in september.
China (+1,0%) bleef worstelen met groeidruk. De CPI steeg in juli met 0,5% en was daarmee hoger dan verwacht, maar de exportgroei vertraagde. Aan het einde van de maand won de Chinese markt aan kracht door de positieve verwachtingen in de vastgoedsector: Chinese huiseigenaren zullen hun hypotheek waarschijnlijk herfinancieren tegen een lagere rente. Op het geopolitieke front had Sullivan, de Amerikaanse nationale veiligheidsadviseur, een ontmoeting met de Chinese president in Peking. De onderwerpen waren uiteenlopend en beiden benadrukten het belang van het handhaven van een stabiele bilaterale relatie.
Taiwan (+3,2%) en Korea (-2,8%) boekten gemengde resultaten in de halfgeleidersectoren, maar verwante namen bleven grotendeels neutraal na de publicatie van de resultaten van Nvidia, die weinig verrassingen bood. Bovendien zagen we in Taiwan de consumptie en investeringen toenemen en werd Korea aangemoedigd door een veerkrachtige exportgroei en positiever nieuws over het Value-up programma.
India (+0,8%) handhaafde een robuuste groei en kreeg meer gewicht dan China in de benchmark. Het land boekte opmerkelijke vooruitgang op het gebied van plattelandsontwikkeling en staat op het punt een platform te lanceren om microkrediet in verschillende sectoren mogelijk te maken, als onderdeel van de digitaliseringsinspanningen van de centrale bank. India profiteert van een van de snelste groei in mobiele betalingen wereldwijd, dankzij een uniform platform dat wordt beheerd door de centrale bank.
In Latijns-Amerika kende Brazilië (+5,5%) een verbetering van de industriële productie en de dienstensector, hoewel de bezorgdheid over de begrotingsgezondheid aanhoudt. De economische hervormingen in Argentinië hebben geleid tot optimisme over een mogelijke herclassificatie in de MSCI EM-benchmark.
De Amerikaanse rente eindigde de maand op 3,91%. In grondstoffen daalde ruwe olie met -2,4%, terwijl goud steeg met +2,3%.
Aandelen uit opkomende markten hebben dit jaar een robuust herstel laten zien, nu opkomende markten een cruciale rol spelen in de groei van de wereldeconomie.
Wat de volgende stap van de Fed betreft, moedigde Powells dovish houding de verwachtingen voor de eerste renteverlaging in september aan, wat een meer accommoderende omgeving kan creëren voor centrale banken uit de groeilanden om een verruimend beleid te voeren.
Regionaal gezien tonen groeilanden buiten China opmerkelijke veerkracht. India blijft veel tractie vertonen op het gebied van investeringen in infrastructuur, diversificatie van de toeleveringsketen wereldwijd, stijging van de consumptieve bestedingen, uitbreiding van de financiële dienstverlening en groei van de huizenmarkt. Elders in de groeilanden boekte Zuid-Afrika winst op de verwachte hervormingen en wacht Mexico op een kans om te worden heringedeeld in de MSCI EM-benchmark.
Taiwan en Korea werken nauw samen met Amerikaanse chipfabrikanten. Ondanks de volatiliteit op de markt op de korte termijn, blijft de vraag naar AI-investeringen op de lange termijn solide.
China blijft worstelen met de economische vooruitzichten. De richtlijnen van de overheid blijven hoog en de uitgifte van obligaties door lokale overheden blijkt lager dan gepland. De aanhoudende deflatoire trend wijst op een ongelijk pad voor het herstel van China, waardoor selectiviteit bij investeringen in het land noodzakelijk is.
In lijn met onze strategie kalibreren we de risicobereidheid van de portefeuille dynamisch in reactie op de veranderende marktdynamiek, waarbij we een evenwichtige positie handhaven. We wachten op verdere bevestiging van het dovish rentebeleid van de VS en het herstel van China, wat bijdraagt aan de gedifferentieerde groei van EM.
Wij zijn optimistisch over het herstel van groeilandenaandelen in 2024. De potentiële renteverlagingen van de Fed en bijgevolg een zwakkere USD kunnen ondersteunend zijn.
Geen verandering in onze regiovisies. China's zwakte houdt aan en het incrementele beleid wordt als onvoldoende gezien. We blijven positief over India vanwege zijn veerkracht en groei op de lange termijn.
Geen verandering in onze sectorvisie. We zijn positief over de technologiesector, die verder wordt geholpen door de AI-ontwikkeling voor positieve herzieningen.
Geen verandering in onze regionale standpunten
Overwogen India - Waarderingen zijn hoog, maar met sterke opwaartse herzieningen, ondersteund door groei en hoge potentiële rendementen.
Neutraal China - Onzekerheden over eigendomsrisico, economische vertraging en geopolitiek. De markt is macro-gedreven, maar de opeenstapeling van kleine stimulusmaatregelen door de overheid is niet genoeg. Waarderingen blijven aantrekkelijk en selectiviteit is vereist voor investeringen.
Geen verandering in sectoroverzichten
We blijven OW in Tech / AI op de lange termijn en hebben onze blootstelling in de sector gediversifieerd.
Deze sectie wordt elke maand geüpdatet en biedt deskundige analyses en strategische inzichten. Blijf op de hoogte van onze nieuwste marktperspectieven en allocaties.
Krijg sneller informatie met één enkele klik