Emmanuel Terraz
Global Head of Absolute Return & Quantitative Equity - Head of Equity Market Neutral
In een onzeker wereldwijd economisch en politiek klimaat presteren de aandelenmarkten minder goed. Een van de gebruikelijke antwoorden op dit klimaat is om de diversifcatie en liquiditeit van de onderliggende activa van de portefeuilles te verhogen. Tijdens de laatste tijdelijke stressperiodes hebben de markten echter aangetoond dat deze twee antwoorden een illusie kunnen zijn. De activaklassen bewegen op een onafhankelijke manier tijdens normale perioden, maar wanneer de markten dalen evolueren ze vaak in dezelfde richting. Daarom is diversifcatie weinig effciënt wanneer je ze het meeste nodig hebt (wat blijkt uit de bevriezing van de markten van Treasuries in 2008).Long-short aandelenstrategieën kunnen de globale prestaties van een portefeuille stabiliseren wanneer ze gekoppeld zijn aan andere activaklassen zoals aandelen, obligaties en grondstoffen.
De decorrelatie van deze strategieën ten opzichte van de meeste traditionele activaklassen, ook tijdens correcties, kan de schommelingen van een portefeuille uitvlakken en de risico’s verlagen.
Een belegging in long short aandelen zonder directionele bias - met een marktneutrale benadering - kan zo een portefeuille mee diversifëren en stabiliseren, en in belangrijke mate het risico/rendementsprofel ervan verbeteren..
Aandelenmarkt neutrale strategieën kunnen in alle marktomstandigheden goed presteren. Op voorwaarde dat ze degelijk worden samengesteld, zijn aandelenmarkt neutrale strategieën onafhankelijk van de meeste economische en fnanciële marktinvloeden. Aandelenmarkt neutrale strategieën zijn bijzonder interessant in een klimaat van stijgende kortetermijnrentes en volatiele aandelenmarkten.
Candriam biedt een unieke en liquide aandelenmarkt neutrale strategie aan. Beleggers kunnen dagelijks in en uitstappen. Ons beproefde en bewezen beleggingsproces, dat in 2003 in het leven is geroepen, toont aan dat zelfs in een periode van turbulente marktomstandigheden een mooi track record is opgebouwd.
Het is gestoeld op verrichtingen via short- en longposities die systematisch worden afgedekt tegen de marktrisico’s. Zo zijn de posities weinig gevoelig voor de evolutie van de beurzen en is de prestatie niet gekoppeld aan de schommelingen van de aandelenkoersen.
Deze rendementen worden volledig gegenereerd door de knowhow van de beleggingsbeheerder, de alfa. De stijging of daling van de aandelenmarkten levert geen enkele bijdrage hieraan. Wanneer posities correct zijn afgedekt, zou de blootstelling aan de aandelenmarkten minimaal moeten blijven.
De afgelopen tien jaar zitten passieve aandelenbeleggingen sterk in de lift. Die trend zal waarschijnlijk doorzetten.
Bij Candriam biedt een dergelijk beheer actieve beheerders de mogelijkheid om twee potentiële prestatiedrivers te exploiteren die zijn geïntegreerd in ons beleggingsproces: arbitrage van beursindices en arbitrage van prijsverschillen tussen twee gecorreleerde activa (relatieve waarde).
Passieve en indexbeheerders, met inbegrip van passieve ETF’s, zijn verplicht om hun posities te herbalanceren wanneer er een verandering optreedt in de indices die zij volgen. Die veranderingen kunnen inhouden dat er een nieuwe naam wordt toegevoegd in de index, of dat een aandeel niet langer wordt meegenomen in de indexberekening. Wanneer talrijke passieve fondsen op heel korte termijn grote volumes van een aandeel kopen of verkopen veroorzaakt dat vaak tijdelijke koers en waarderingsanomalieën op de aandelenmarkten. Onze Index Arbitrage strategie is zodanig gepositioneerd om in te spelen op deze opmars van index matching. Dat is de eerste aanjager van ons rendement.
Nu er minder geld actief wordt beheerd, hebben academici zich gebogen over de vraag of de markt minder effciënt zal worden. Actieve beheerders proberen beter te presteren dan de markt of index door ineffciënties op te sporen, zoal een onterechte waardering of een onverwachte evolutie bij een bedrijf. Voor onze aandelenmarkt neutrale strategie, is de tweede aanjager of alfabron, om deze ineffciënties te vinden. Volgens sommige academici en marktwaarnemers kunnen deze ineffciënties zich vaker voordoen naarmate passief beleggen verder opmars maakt. Als dat zo is, biedt dat nog meer kansen voor ons. Een voorbeeld hiervan is het zogenaamde ‘pair trading’ tussen twee aandelen die gewoonlijk in tandem bewegen. Wanneer de meeste beleggers passief zijn, zullen er meer ineffciënties op deze ‘pairs’ plaatsvinden.
Ons eerste onderscheidende kenmerk is dat wij zowel een fundamentele als een kwantitatieve benadering combineren om beleggingskansen te vinden en hier posities op in te nemen. De meeste aandelenmarkt neutrale strategieën volgen één enkele benadering, hetzij fundamenteel, hetzij kwantitatief. Dat kan leiden tot een erg geconcentreerde en potentieel risicovollere portefeuille met erg weinig posities, of een portefeuille van enkele honderden of zelfs duizenden aandelen. In dit soort portefeuilles kan het lastig worden om een globaal beeld te krijgen van de impliciete posities (sectoren, factoren, enz.).
Ons andere onderscheidende kenmerk is dat onze portefeuilles zijn samengesteld uit twee ‘buckets’. We combineren immers twee rendementsbronnen, indexarbitrage als gevolg van de enorme groei in passief beheer, en de vergeten mogelijkheden van relatieve waarde strategieën. Hoewel ze beide geschikt zijn voor alle marktomstandigheden, kan indexarbitrage inspelen op ineffciënties op korte termijn, terwijl relatieve waarde voordeel kan halen uit ineffciënties op middellange termijn. Dat is nog een manier waarop we het risico beperken en de rendementen stabiliseren.
Risicobeheer is cruciaal. Zo gaan we na of onze portefeuille correct gediversifieerd is, zowel qua geografische regio’s, beleggingssectoren en marktkapitalisaties. Voor de klassieke aandelenstrategieën hangen de risico’s in grote mate af van de aandelenmarkten. De risico’s die echter wegen op long short aandelenstrategieën zijn een functie van de competentie van de beheerders en de gewenste risicoblootstelling. De combinatie van fundamentele en kwalitatieve analyses geeft ons de mogelijkheid om de risico’s van onze portefeuilles te beperken.
Bij Candriam beheren we dergelijke strategieën al bijna twintig jaar. Het beleggingsproces heeft zijn strepen verdiend tijdens turbulente marktomgevingen zoals tijdens de fnanciële crisis van 2007-2009 en de Covidcrisis van 2020. Dankzij deze ervaring en continuïteit heeft Candriam een strategie uitgewerkt die voldoet aan de verwachtingen van talrijke beleggers.
Grégoire Thomas, Head of Equity Market Neutral - hoofdbeheerder van de long/short aandelenstrategieën legt uit in welke mate deze een regelmatig rendement kunnen opleveren en een decorrelatie met uw aandelenbeleggingen binnen een gediversifieerde portefeuille.
[1] Exploitatie van verschillen in de waardering van verschillende aandelen (bijv. short selling van een aandeel waarvan wordt aangenomen dat het overgewaardeerd is, met gelijktijdige aankoop van een aandeel waarvan wordt aangenomen dat het ondergewaardeerd is binnen dezelfde sector).
Krijg sneller informatie met één enkele klik