Innovatie: bron van waardecreatie

Wat heeft een strategie die zich toelegt op innovatie beleggers te bieden?

Wij denken dat, vanuit beleggingsopzicht, innovatie op dit ogenblik belangrijker is dan kwaliteit en dienstverlening. Deze beide factoren blijven natuurlijk altijd belangrijk, maar maken niet langer het verschil.

De hedendaagse geglobaliseerde economie wordt gekenmerkt door afnemende levensduur van producten, toenemende personali sering van de vraag en digitalisering. De meest succesvolle bedrijven gooien hun zakenmodellen radicaal om in het licht van die uitdagingen.

Innoveren levert een blijvend concurrentievoordeel op, garandeert toekomstige groei en vergroot de winstgevendheid en is daarom volgens ons de beste bedrijfsstrategie om op lange termijn goede resultaten te behalen.

Voor een belegger is een gespreide portefeuille in innovatieve bedrijven interessant omdat die het potentieel heeft om bovengemiddeld te presteren en dit in elke fase van de conjunctuur.

Hoe definiëren en identificeren jullie innovatie?

Innovatie is niet zomaar te vatten in een eenvoudige definitie – het is een proces dat nieuwe ideeën omzet in commerciële waarde. Innovatie neemt in elke sector andere vormen aan, maar wij ontwikkelden een kader met drie soorten innovatie die in alle sectoren voorkomen.

De meest voor de hand liggende vorm is productinnovatie. Daarbij gaat het om een totaal nieuw of fors verbeterd product, mogelijk op basis van nieuwe technologie.

Minder eenvoudig te identificeren is procesinnovatie. Dat wil zeggen hoe een product tot stand komt of een bedrijf is gestructureerd. Een voorbeeld is het modulair maken van ontwerpen en productieprocessen, wat de kosten drukt, de flexibiliteit en kwaliteit vergroot en de keuze voor de klant verruimt.

Nog minder tastbaar is marketinginnovatie. De merkstrategie en marktpositionering innoveren kan veranderen hoe producten of diensten worden aangeboden en zo het marktbereik vergroten. Een bedrijf is innovatief wanneer het een bewuste beslissing neemt om een bestaande markt te veran deren en om ‘gecoördineerde creativiteit’ centraal te stellen in zijn cultuur. Dat betekent dat innovatie niet het alleenrecht is van het departement O&O, maar deel uitmaakt van het DNA van een bedrijf, van de raad van bestuur tot de werkvloer.

Zijn innovatieve bedrijven ook financieel interessant?

Uit de opmars van de technologiesector in de jaren 1990 leerden we dat niet alle innovatieve technologiebedrijven erin slaagden een duurzaam zakenmodel op poten te zetten. Om die valkuilen te vermijden, selecteren we effecten niet alleen op basis van hun innovatieve karakter, maar ook vanwege hun solide financiële en niet financiële fundamenten.

Daarnaast analyseren we ze op extrafinancieel vlak om de dreigingen en kansen met betrekking tot de ESG­ criteria(1) beter te vatten. We gaan na in welke mate de bedrijfsactiviteiten aan de grote duurzaamheids­ thema’s worden blootgesteld, en hoe het bedrijf met de betrokkenen omgaat. We sluiten de bedrijven uit die de 10 principes van het Global Compact van de Verenigde Naties niet naleven, net als bedrijven met controversiële activiteiten zoals wapenhandel, tabak, steenkool en andere activiteiten die we als niet­ duurzaam beschouwen.

Vervolgens analyseren we elk bedrijf uit dat universum grondig aan de hand van vijf fundamentele, financiële en extrafinanciële criteria, met name de kwaliteit van het management, het groeipotentieel, de concurrentiepositie, een hoge winstgevendheid en een lage schuldgraad.

Tijdens dat proces verkleinen we het beleg gingsuniversum(2) met minstens 20 %.

In welke sectoren zien jullie de meeste innovatie?

Innovatie is in sommige sectoren duidelijk sterker aanwezig dan in andere. Een inno vatiestrategie is van nature overwogen in chemie, gezondheidszorg, IT, industrie en enkele consumptiesegmenten die betrekkelijk veel in O&O investeren. Financiële waarden, energie, nutsbedrijven en telecommunicatie zijn daarentegen veel meer basissectoren, waar innovatie vaak ondergeschikt is aan schaalvoordelen, kostenefficiëntie, regelgeving en geografische toetredingsdrempels.

Beleggen in bedrijven die waarde creëren door te innoveren leidt tot enkele stijlvoorkeuren en specifieke kenmerken in de portefeuille. Die zal vooral bestaan uit midcaps, groei en kwaliteitsaandelen. Uit de hoge exante tracking error van onze portefeuille blijkt echter dat een innovatiestrategie wezenlijk verschilt van een benchmarkgebonden strategie.

Hoe zoeken jullie innovatieve bedrijven met gezonde kerncijfers?

Wij zijn ervan overtuigd dat innovatie en een degelijk zakenmodel een winnende combinatie kunnen vormen, maar de precieze succesfactoren achterhalen is verre van eenvoudig.

Je moet een gedisciplineerde aanpak volgen om innovatie te identificeren en te meten, en die vervolgens combineren met een beoordeling van de kerncijfers en kundig portefeuillebeheer.

Leder lid van ons fundamentele aandelen­team volgt zijn sector al minstens tien jaar. Ze hebben allemaal inzicht in het financiële profiel van een bedrijf en de relevante factoren die de markt beïnvloeden. Ze beschikken over de vaardigheden en tools om de intrinsieke waarde van een bedrijf te evalueren aan de hand van intern ontwikkelde financiële modellen. In de meeste bedrijven beweert het management wel innovatie hoog in het vaandel te voeren en dus vergt het ervaring om met de juiste dosis scepsis het kaf van het koren te scheiden.

Voor welk soort belegger is een aan delenstrategie op basis van innovatie het meest geschikt?

Aangezien de strategie een voorkeur heeft voor kwaliteit, moet ze normaliter zowel op middellange als lange termijn de bredere markt verslaan. Over een volledige conjunctuurcyclus gemeten mogen beleggers een aanzienlijke bovengemiddeld rendement verwachten. Onze resultaten uit het verleden tonen aan dat wij ons kunnen onderscheiden van andere actief beheerde aandelenfondsen.

De strategie is ontworpen met het oog op particuliere beleggers op zoek naar hoog­ waardige aandelenbeleggingen om voor langere tijd aan te houden, die minder belang hechten aan benchmarkstrategieën. Dergelijke beleggers kunnen deze strategie in de kern van hun portefeuille opnemen.

Voor institutionele beleggers heeft de strategie wellicht een meerwaarde als satellietportefeuille, bijvoorbeeld om alfa te genereren op lange termijn.