Mercati del credito: un cambio di paradigma
Negli ultimi anni sono emerse nuove tendenze strutturali, come la polarizzazione del mondo, la ricollocazione delle catene di approvvigionamento e la lotta al cambiamento climatico. Queste nuove tendenze stanno portando ad un aumento dell’inflazione e ad un calo della crescita. Questo nuovo paradigma sta avendo ripercussioni significative sulla situazione finanziaria delle aziende e, di conseguenza, sugli investimenti in obbligazioni societarie. Ciò richiede un adattamento strategico da parte degli investitori. Adottare una strategia che mira a ottenere una performance indipendente dai cambiamenti nel mercato del credito sembra quindi essere una soluzione di investimento da prendere in considerazione in questo nuovo contesto.
Le implicazioni di questo nuovo paradigma per i mercati del credito sono significative anche in termini di politiche monetarie, che non potranno più essere cosi accomodanti come lo sono state nel decennio precedente. Di conseguenza, possiamo aspettarci spread creditizi più volatili, una maggiore dispersione tra “buoni e cattivi performer” anche all’interno dello stesso settore e tassi di default più elevati.
Nel mezzo delle difficoltà si trovano le opportunità
In un contesto simile, per gli investitori che desiderano trarre profitto dal mercato del credito, riteniamo che una soluzione valida sia un approccio con strategie alternative in grado di trarre vantaggio sia dal restringimento che dall’ampliamento degli spread.
In Candriam, la nostra strategia alternativa con bassa correlazione rispetto ai mercati del credito investe la maggior parte dei suoi asset in titoli obbligazionari societari di emittenti dei paesi sviluppati, con un rating equivalente o superiore a CCC /Caa2 assegnato da un'agenzia di rating riconosciuta, o giudicato di qualità equivalente secondo la nostra analisi interna del credito. La strategia credit alpha è una strategia creditizia long/short pura, priva di distorsioni, che utilizza un approccio selettivo ad alta convinzione, concepito per fornire performance non correlate in tutte le condizioni di mercato. Il fondo si concentra su una dettagliata ricerca bottom-up integrata ESG, che gli consente di scoprire opportunità long così come short nei mercati del credito. Le categorie long/short mirano a migliorare la capacità del fondo di fornire rendimenti non correlati al mercato, mentre la copertura tattica può consentire al team di limitare la volatilità e gestire i ribassi in modo flessibile. La strategia opera in un ampio universo di investimento (Investment Grade e High Yield) che fornisce diversificazione ed è generalmente priva di pregiudizi specifici. Il track record dal lancio è stato incoraggiante, con il fondo che ha offerto rendimenti positivi e una volatilità controllata in mercati altamente turbolenti.
Un processo che implementa in modo flessibile le migliori idee del Team High Yield
Il nostro approccio è guidato principalmente da un processo bottom-up e si basa su una rigorosa ricerca sul credito con l'obiettivo di generare sovraperformance. Consideriamo anche l'allocazione top-down (settoriale e regionale) come fonti secondarie di rendimento, mentre una parte significativa dell'alfa viene generata anche attraverso le nostre strategie tattiche di overlay che coinvolgono l'esposizione/copertura del mercato del credito e la gestione della duration.
Viene applicato un filtraggio preliminare dell'universo di investimento basato su criteri ESG (attività controverse) e di esclusione della liquidità. Viene effettuata una valutazione dettagliata del quadro economico, settoriale e industriale al fine di identificare e selezionare le migliori opportunità sul mercato. I team di investimento stabiliscono uno scenario macroeconomico, identificano opportunità e rischi macro, preferenze top-down in termini di settore, regione e rating.
L'analisi bottom-up degli emittenti e delle emissioni costituisce la pietra angolare della selezione delle obbligazioni ed è la principale fonte di valore aggiunto. Ciò consente ai nostri gestori di portafoglio di identificare nuove idee di investimento, di seguire la qualità creditizia degli emittenti nel tempo, di valutare l'impatto delle nuove informazioni e di determinare gli entry point ottimali. Il team High Yield di Candriam vanta una significativa esperienza nel settore e un solido track record che risale al 1999. Il team si affida inoltre a strumenti quantitativi per monitorare costantemente le valutazioni del mercato del credito in tutti i settori, rating, regioni e strumenti al fine di generare idee ed eventualmente implementare posizioni.
La costruzione del portafoglio si basa sulla valutazione, su fattori tecnici e sulle aspettative del mercato ed è implementata dai principali decision maker: Nicolas Jullien, responsabile High Yield & Credit Arbitrage, e Thomas Joret, Senior Fund Manager, all'interno di un team consolidato di 4 analisti del credito e 5 gestori. Nicolas Jullien, in qualità di principale responsabile della strategia, ha il potere decisionale finale. Infine, le posizioni vengono monitorate in tempo reale e viene implementata una rigida disciplina di vendita, basata sulle convinzioni.
Una comprovata esperienza
Il fondo Candriam Bonds Credit Alpha è stato lanciato nel febbraio 2021 e il suo obiettivo è utilizzare la gestione discrezionale per generare una performance assoluta superiore all'indice €STR© (capitalizzato) con un obiettivo di volatilità ex-ante inferiore a 10% in normali condizioni di mercato. La volatilità potrebbe tuttavia essere più elevata, soprattutto in condizioni di mercato anomale.
Rendimento netto (al 31/01/2024)
Dati al 31/01/2024. Parte I EUR. Il fondo è gestito attivamente e il processo di investimento prevede il riferimento ad un benchmark €STR© capitalizzato. Le performance espresse in una valuta diversa da quella del paese di residenza dell'investitore sono soggette alle fluttuazioni del tasso di cambio, che possono avere un impatto positivo o negativo sui guadagni. Il trattamento fiscale speciale cui si fa eventualmente riferimento nel presente documento dipende dalle circostanze individuali di ciascun investitore e potrebbe subire variazioni.
Dalla sua creazione, il fondo ha registrato una performance del 4,1%[1] (I-Share EUR ND) a fine marzo 2023, sovraperformando l'indice €STR© , con una volatilità ben al di sotto del 10%. È importante notare che questa performance è stata raggiunta in mercati del credito altamente stressati, con Investment Grade e indici elevati che hanno registrato rendimenti negativi. Ciò dimostra la capacità del fondo di fornire rendimenti non correlati e positivi in condizioni di mercato altamente sfavorevoli e di collocare la strategia come una valida strategia di rendimento assoluto.
Poiché la navigazione nel mercato del credito sarà probabilmente complessa nelle prossime settimane o mesi, l'adozione di una strategia di performance assoluta sembra essere una soluzione intelligente per investitori informati.
Rischi
Tutte le nostre strategie di investimento sono soggette a rischi, incluso il rischio di perdita del capitale.
I principali rischi associati al fondo Candriam Bonds Credit Alpha sono i seguenti: Rischio di perdita di capitale, Rischio di tasso di interesse, Rischio di credito, Rischio di liquidità, Rischio di derivati, Rischio di controparte, Rischio di arbitraggio, Rischio di sostenibilità.
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Per quanto riguarda i fondi del mercato monetario, si ricorda che un investimento in un fondo è diverso da un investimento in depositi e che il capitale dell'investimento può essere soggetto a fluttuazioni. Il fondo non si affida a un supporto esterno per garantire la propria liquidità o stabilizzare il proprio NAV per quota o azione. Il rischio di perdita del capitale è a carico dell'investitore.
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[1] Dati al 31/03/2023. I Classe di Azioni EUR. Il fondo è gestito attivamente e il processo di investimento implica il riferimento a un indice di riferimento capitalizzato €STR©. Le performance espresse in una valuta diversa da quella del paese di residenza dell'investitore sono soggette alle fluttuazioni del tasso di cambio, con un impatto negativo o positivo sui guadagni. Nel caso in cui il presente documento si riferisse ad un trattamento fiscale specifico, tali informazioni dipenderebbero dalla singola situazione di ciascun investitore e potrebbero subire variazioni.