Alti rendimenti, alti rischi?

Negli ultimi due anni gli aumenti dei tassi d'interesse decisi dalle banche centrali hanno avuto un forte impatto sui mercati high yield a livello globale. I tassi più elevati hanno innescato potenziali problemi di rifinanziamento per alcuni emittenti societari, creando movimenti su entrambe le estremità dell’universo high yield: le “rising stars” del settore high yield si sono spostate nella “galassia” dell'investment grade (ad esempio Ford, Rolls-Royce o Lufthansa), mentre alcuni emittenti sono scesi ad un rating distressed. Di conseguenza, l'offerta di obbligazioni high yield è diminuita in modo significativo, determinando una contrazione dell'universo investibile.

Consulta il nostro white paper : “La grande contrazione"

Nonostante ciò, il contesto attuale è favorevole, poiché l'inflazione è in calo e il rallentamento economico negli Stati Uniti e in Europa alimenta le aspettative di  tagli dei tassi, come quelli avviati dalla Fed il 18 settembre 2024. 

"Attenzione agli spread!"

The London Subway

Le obbligazioni high yield offrono rendimenti interessanti, ma gli spread sono attualmente a livelli molto bassi sia negli Stati Uniti che in Europa. Con un potenziale di ulteriore restringimento ormai   limitato, gli spread stanno diventando sempre più esposti ad un possibile ampliamento, innescato da un deterioramento del contesto economico o da rischi geopolitici esogeni. I fondamentali rimangono solidi, ma iniziano ad emergere segnali di debolezza, poiché alcuni emittenti stanno registrando un indebolimento degli indicatori finanziari. Con le imminenti elezioni, è molto probabile che la volatilità sui mercati finanziari rimanga elevata, o addirittura aumenti.

Queste dinamiche stanno causando una maggiore dispersione del mercato, che presenta sia ampie opportunità di investimento sia rischi elevati nel mercato statunitense e nel mercato europeo.

Scopri l'analisi del nostro esperto sull'approccio di Candriam alle obbligazioni high yield

"Assumere rischi calcolati è molto diverso dall'essere avventati"

George S. Patton

In questo difficile contesto, comprendere il rischio di ribasso per ciascun emittente è oggi più che mai un fattore chiave per selezionare le obbligazioni più appropriate in un portafoglio high yield.

"Gestire i rischi e cogliere le opportunità" è esattamente la filosofia di investimento che Candriam ha implementato nei suoi portafogli high yield negli ultimi 20 anni.

Il nostro processo ormai collaudato, implementato da gestori che lavorano insieme da oltre un decennio, può essere riassunto come segue:

• Filtriamo il nostro universo di investimento in base alle esclusioni ESG a livello aziendale e a criteri di liquidità.
• Selezioniamo gli investimenti attraverso una rigorosa ricerca fondamentale bottom-up per ogni singolo emittente prima di investire: profilo aziendale, profilo finanziario, profilo ESG, patti e clausole legali.
• Selezioniamo le obbligazioni su cui investire in base alle nostre convinzioni più forti, dopo aver valutato il contesto macroeconomico e di mercato, includendo l'analisi tecnica e del valore relativo.
• Negoziamo attivamente obbligazioni e gestiamo i nostri portafogli con un utilizzo dinamico dei derivati per valutare correttamente l'esposizione complessiva al credito, l'esposizione valutaria e la duration.
• Monitoriamo quotidianamente i nostri portafogli, con una rigorosa disciplina di vendita, nel caso in cui il nostro rating creditizio interno dovesse peggiorare, le nostre prospettive macroeconomiche dovessero cambiare o si presentasse un'opportunità relative value