Rechtstreekse beleggingen zouden weleens het ultieme engagement kunnen zijn tussen beleggers en de bedrijven waarin ze investeren. Maar het hoeft geen private equity-belegging te zijn. Ook beleggers in onderhandse leningen spelen immers vaak een strategische rol in de ondernemingen waaraan zij leningen verstrekken, en bekleden zelfs bestuursfuncties. En er is goed nieuws – de categorie impactbeleggingen mikt steeds meer op marktconforme of bovengemiddelde rendementen.
Beleggingen in private leningen: Twee wegen naar impact
Over private leningen wordt vaak rechtstreeks onderhandeld tussen de beleggingsfirma en het bedrijf dat de lening aangaat. Vaak vertrouwen de ontleners op financieel en strategisch advies van de beheerders van deze leningen.
Deze nauwe relatie biedt twee manieren om impact te creëren. Ten eerste kunnen de werkrelatie en de dialoog tussen de beleggers en het bedrijf ervoor zorgen dat deze bedrijven, vaak kleinere ondernemingen, beter begrijpen hoe zij hun bedrijfspraktijken of in hun productaanbod kunnen verduurzamen.
Een nog winstgevender pad – zowel in termen van impact als van financiële voordelen – kan worden bewandeld met bedrijven die we beschouwen als duurzame "Pure Players". Als beleggers kunnen wij deze bedrijven rechtstreeks doen inzetten op specifieke milieu- of sociale doelstellingen door rentetarieven aan Key Performance Indicators te koppelen. Een tweede gebied waarop wij een impact kunnen hebben is "evoluerende duurzaamheid", met bedrijven die bereid zijn duurzamere methoden te overwegen.
Bij Candriam vragen we om heel specifieke informatie. Onze due diligence vragenlijst verzamelt immers informatie die wij gebruiken in onze eigen ESG-analysemodellen voor bedrijfsactiviteiten en stakeholders. Wij gebruiken deze informatie om onze meetings met het bedrijf voor te bereiden, en om Key Performance Indicators (KPI's) te ontwerpen en vast te leggen. De rentevoet is gekoppeld aan deze KPI's, zodat het zowel voor de onderneming als voor de belegger van belang is indicatoren te maken die de impact die het bedrijf creëert, duidelijk in kaart brengen.
Hieronder presenteren wij een casestudie van elk van beide types. Wij kiezen voor Evoluerende Duurzaamheid, omdat dit meer vertrouwd is bij duurzame beleggers.
Praktijkvoorbeeld van Evoluerende Duurzaamheid – Pyrex
Bedrijf – Pyrex is een in Frankrijk gevestigde fabrikant en distributeur van kookgerei van gehard glas. Dit is een energie-intensief proces, dat hoofdzakelijk met gasgestookte ovens wordt vervaardigd, met een klein aantal elektrische ovens.
Impact – Het is belangrijk dat duurzaamheid bij Europese industriële bedrijven wordt aangemoedigd en beloond. De EU wil immers voorkomen dat ze CO2 'importeert' door goederen te kopen die zijn vervaardigd in regio's die energie met een hoge uitstoot produceren. Nu diverse landen hun regelgeving verstrengen, is het verleidelijk om offshore te produceren. De verschuiving van de productie met hoge uitstoot naar minder gereguleerde markten verplaatst niet alleen het probleem. Wanneer de productie immers verschuift van een regio met elektriciteit uit aardgas naar een regio met elektriciteit uit steenkool, wordt het probleem voor iedereen nog erger. Deze 'geïmporteerde' CO2 is het afgelopen decennium een enorm probleem geweest voor de EU. Met betrekking tot sociale criteria houdt de industrie binnen de regio het evenwicht aan tussen werkgelegenheid en onderzoek. Betaalbaar kookgerei met een lage uitstoot kan immers het gebruik van plasticfolie en andere wegwerpartikelen terugdringen.
Het ondersteunen, informeren en aanmoedigen van dit soort industriële ondernemingen kan maatschappelijke voordelen opleveren, zowel op milieu- als op sociaal gebied. Aan deze maatregel moet in alle industriële sectoren nog hard worden gewerkt. Pyrex heeft het potentieel om bij te dragen aan meerdere Duurzame Ontwikkelingsdoelstellingen van de VN. Hoewel ze vergelijkbaar zijn met de contacten met emittenten van beursgenoteerde effecten, kunnen de nauwere banden tussen het management en beleggers bij deze onderhandse leningen zorgen voor meer vertrouwen, nauwere communicatie en een snellere invoering van nieuwe werkwijzen.
Impactreporting – Een mogelijke KPI, of Key Performance Indicator, zou het aantal vrouwen met een voltijdse baan (FTE) kunnen zijn. Onze due diligence en analyse hekelen een gebrek aan diversiteit als een van de punten die nog kunnen worden verbeterd. Een andere potentieel nuttige KPI zou de Scope 2 koolstofuitstoot zijn. Dat is de indirecte uitstoot als gevolg van de aankoop van elektriciteit, stoom, enz. Dit zou zowel een efficiënter gebruik van energie als de migratie naar groene energie aanmoedigen en de aankoop van elektriciteit uit fossiele brandstoffen ontmoedigen.
Praktijkvoorbeeld van duurzame "Pure Play" – Eden Futures
Business – Eden Futures biedt gestructureerde woondiensten en ondersteuning voor volwassenen met leermoeilijkheden, autisme, geestelijke gezondheid en andere behoeften. Hun bedrijfsmodel, dat in heel Midden- en Noord-Engeland wordt toegepast, wil het leven van hun klanten verbeteren door hen ondersteuning en vaardigheden te bieden die hen zelfstandig maken en een betere levenskwaliteit geven.
Impact – Het bedrijfsproduct en de impactdoelstelling zijn voor dit bedrijf één en hetzelfde. Als "pure play" kan de schuld dit geval zodanig worden gestructureerd dat de KPI's aan de rentevoet worden gekoppeld. De ontlener wordt beloond met een lagere rente als de overeengekomen KPI's worden gehaald.
Zoals meestal het geval is, moeten de KPI's zorgvuldig worden gekozen en gestructureerd om het beoogde resultaat te bevorderen. Een lager personeelsverloop wijst bijvoorbeeld op een betere zorg voor en ondersteuning van klanten, een meetbare indicator van de impactdoelstelling. Een lager personeelsverloop kan ook leiden tot betere marges, een betere schulddekking en een ontlener van hogere kwaliteit voor de particuliere schuldbelegger.
Potentiële KPI's – Enkele meetbare indicatoren die worden besproken zijn het personeelsverloop en de certificering van faciliteiten. Hoogwaardig menselijk kapitaal is een belangrijke input, en in de vragenlijst wordt om informatie over verschillende aspecten gevraagd. Het gebruik van een KPI op basis van het personeelsverloop biedt een becijferde indicator van de kwaliteit. Een andere potentiële KPI is de certificering door de Engelse Care Quality Commission, zowel wat betreft het aantal eenheden als de beoordeling, die in dit geval in belangrijke mate wordt bepaald door de mening en beoordeling van de klant.
Is dit een 'Win-Win'?
Wij zijn ervan overtuigd dat een aanzienlijke korting op de financieringsrente, gekoppeld aan ambitieuze impactdoelstellingen en voortdurende ondersteuning, een effectieve stimulans kan zijn voor een betekenisvolle impact – met andere woorden, meetbare sociale en milieuverbeteringen.
Aangezien beleggers in onderhandse leningen een illiquiditeitspremie ontvangen, is een korting van maximaal 50 basispunten op de leningmarge voor de duurzame belegger geen enorm groot verlies. Het is een duidelijke incentive voor een bedrijf om het overeengekomen maatschappelijke effect te bereiken.
In 2022 zullen wij doorgaan met de beoordeling van en de samenwerking met impact ontleners om hen te helpen hun financiële impactresultaten te verbeteren.