Het zijn de obligatiehouders die zorgen voor vers kapitaal voor investeringen en groei. Aandeelhouders kunnen weliswaar stemmen, maar het aanbod aan ingehouden winsten of nieuwe aandelenuitgiften is klein in vergelijking met schuldfinanciering. Beleggers moeten dus verantwoord handelen bij het toewijzen van hun kapitaal. Bij Candriam zijn we ervan overtuigd dat als beleggers in hun beslissingsproces rekening houden met het klimaat, dit leidt tot hogere, risicogewogen rendementen.
Risicogewogen rendement is het doel
Het is altijd belangrijk om in gedachten te houden dat vastrentende rendementen asymmetrisch zijn. Dat werpt een ander licht op de risico's.
Vroeger – of beter gezegd: nog niet zo lang geleden – was het zo dat ecologische, sociale en governance-analyses (ESG) van vastrentende waarden een soort "extra controle" waren om neerwaartse risico's te identificeren en te benoemen. In kredietanalyse stond governance al langer centraal. Hoe complexer de ondernemingsstructuur, hoe kritischer de governance-factoren zijn voor het risicoprofiel. Waar vroeger bij Candriam enkel de "G" centraal stond in onze analyse, vormen nu ook de "E" en "S" integrale factoren ervan. We verwachten bovendien dat de integratie van ESG-factoren in vastrentende processen in de beleggingssector zal helpen om op efficiëntere manier kapitaal toe te wijzen!
ESG-integratie in de analyse van bedrijfsobligaties: niet enkel resultaten maar ook processen
Tijdens het analyseren van bedrijfsobligaties integreren we in onze fundamentele bedrijfseconomische analyse van de bedrijfsprofielen van de emittenten ook ESG-factoren, naast andere basiselementen zoals de kapitaalintensiteit, conjunctuurgevoeligheid en sectorconcentratie en marktaandelen. We beperken ons niet tot historische gegevens maar hanteren een toekomstgerichte benadering om te beoordelen hoe milieu- en klimaatrisico's de toekomstige kredietvooruitzichten waarschijnlijk zullen veranderen.
Volgende stap: de energietransitie
Overstappen naar een koolstofarme, meer hulpbronnenefficiëntere en duurzame wereldeconomie klinkt makkelijk. "Transitie" is een eenvoudig klinkend woord voor verandering, maar verandering kan lastig te voorspellen, moeilijk te bereiken en duur om te implementeren zijn. Het wordt steeds belangrijker om inzicht te krijgen in de transitierisico's waaraan elk bedrijf is blootgesteld als gevolg van haar activiteiten, haar geografische mix en de manier waarop ze deze risico's beheert.
Door de mate te bepalen waarin ondernemingen transitierisico's goed of niet goed beheren, kunnen niet alleen de meest "dringende" emittenten worden geïdentificeerd, maar kan ook worden vastgesteld welke emittenten op lange termijn waarschijnlijk het meest kredietwaardig zullen zijn. Het helpt ook de Engagement-inspanningen te richten op die emittenten die nog niet voldoende vooruitgang hebben geboekt maar die kans op verbetering maken. Bij Candriam sluiten we bedrijven uit ons beleggingsuniversum als we vaststellen dat hun beheer van het transitierisico "zeer ontoereikend" is, om emittenten met de hoogste klimaatrisico's te weren. Bedrijven waarvan het management als "onvoldoende" wordt aangemerkt, kunnen prioriteitsdoelen worden voor Engagement. (Bekijk onze video van 17 december over Fixed Income Engagement.)
Alle actoren zijn onderling verweven. We weten allemaal dat de huidige emissiecijfers achterlopen op de doelstellingen (en we kunnen tonen hoeveel - zie ons Outlook-artikel van 13 december). Dit kan uitgroeien tot een belangrijk kredietprobleem. Het "aanpassingsmechanisme voor koolstofgrenzen" van de Europese Green Deal betekent bijvoorbeeld dat bedrijven die gevestigd zijn in landen met een hoog emissieniveau hun export naar de EU zouden kunnen verliezen.
Pieker niet, doe iets: integratie van klimaatbeleid in portefeuillesamenstelling
De systemische beleggingsrisico's zijn enorm. Swiss Re waarschuwt1 dat zelfs als de doelstellingen van het akkoord van Parijs worden gehaald, de klimaatverandering tot 2050 meer dan 11% van het wereldwijde bbp zou kunnen wegvegen. Bij een scenario van 3,2°C zou klimaatverandering 18% van de wereldwijde productie kunnen kosten.
De volgende stap is om klimaatbeleid te integreren in portefeuilleopbouw. Sommige beheerders houden al bij het samenstellen van een portefeuille rekening met de impact van een aankoop of verkoop van effecten op de globale volatiliteit of andere maatstaven van de portefeuille. Waarom niet hetzelfde doen voor klimaatrisico's?
Veel beheerders rapporteren de koolstofvoetafdruk van hun portefeuilles, meestal als een resultaat. Waarom geen bijkomende stappen nemen? Waarom geen temperatuurscenario's van een portefeuille opstellen? Het doel zou kunnen zijn om te rapporteren of de portefeuille in overeenstemming is met het akkoord van Parijs, en/of hoe ver vooruit of achter. Vandaag integreren we bij Candriam ESG-factoren in onze kredietanalyse. Klimaatverandering en -aanpassing zijn stevig verankerd in onze ESG-analyses.
Hoewel het vooral de maatschappelijk betrokken beleggers zijn die daartoe een morele noodzaak voelen, is het onze overtuiging dat het opnemen van klimaatveranderingseffecten in kredietananalyses een noodzakelijke stap is geworden voor het genereren van risicogewogen rendementen voor alle beleggers.
1 World Economic Forum. https://www.weforum.org/agenda/2021/06/impact-climate-change-global-gdp/#:~:text=The%20largest%20impact%20of%20climate,the%20Swiss%20Re%20Institute%20warns, geopend op 8 december 2021.