Vincent: Watertekorten, klimaatverandering, toenemende conflicten en afnemende democratie, schade aan habitats, energiebeleid en andere duurzaamheidsuitdagingen worden geopolitieke brandhaarden. De onderlinge verbanden zijn sterk en complex.
Denk bijvoorbeeld aan het probleem met de auto-industrie. China domineert de hele waardeketen voor motoren voor elektrisch vervoer. De Europese Unie heeft voorlopige tarieven ingesteld om haar regionale auto-industrie te beschermen tegen 'dumping', of oneerlijke prijzen, van gesubsidieerde import van elektrische voertuigen uit China. Toch probeert de EU actief het gebruik van EV te versnellen om haar emissiedoelstellingen voor 2035 te halen.
Door factoren als bestuur, rechtsstaat en sociaal kapitaal te analyseren, kunnen risico's worden geïdentificeerd en ingeschat en kan een potentiële verslechtering van de kredietwaardigheid van overheden worden voorspeld - niet alleen door het onvermogen om schulden terug te betalen, maar ook door de potentiële onwil om schulden af te lossen. Omdat we bijvoorbeeld geloven dat autocratische landen niet duurzaam zijn en hun schuld extra risico's met zich meebrengt, hebben we in 2022 de obligatieprestaties van landen geanalyseerd op basis van hun Freedom House-beoordeling van Vrij, Gedeeltelijk Vrij, of Niet Vrij. Onze resultaten toonden aan dat dit specifieke element van de gegevens die door ons model worden gebruikt, geïsoleerd een bescheiden outperformance voor de obligaties van de "vrije landen" kan opleveren.[1]
Vincent: We kunnen dat op twee manieren beantwoorden, in termen van onderliggende trends en in termen van duurzaamheidsranglijsten van landen.
De meest opvallende trends zouden voor niemand een verrassing moeten zijn - we hebben geen numerieke indicatoren van verslechterende democratie of toenemende conflicten nodig om ons te vertellen wat we in het nieuws zien, hoewel de Freedom House-indicatoren (die deel uitmaken van ons model) en nationale veiligheid gegevenstrends inderdaad afnemen. Gezien de onderlinge verbanden tussen landen en onderwerpen, is het veelzeggend aan ons model dat het in staat is om gegevenssets of groepen gegevens te isoleren die meer inzicht kunnen verschaffen. Ons model toont bijvoorbeeld een 'stickiness' in de adoptie van hernieuwbare elektriciteitsopwekking, ondanks het frequente kostenvoordeel dat hernieuwbare energiebronnen vaak hebben ten opzichte van nieuwe fossiele installaties; dit is vaak het gevolg van knelpunten in distributienetwerken met landen in verschillende ontwikkelingsfasen: Landen van de Samenwerkingsraad van de Golf, met name Saoedi-Arabië, Bahrein, Oman en Qatar, breiden hun capaciteit voor hernieuwbare energie uit. Hoewel hun algemene scores op het gebied van hernieuwbare energie erg laag blijven in vergelijking met hun wereldwijde collega's, investeren deze landen aanzienlijk in de infrastructuur voor hernieuwbare energie. In Latijns-Amerikaanse landen zijn de trends het meest negatief, vooral door een moeilijk bedrijfsklimaat en toenemende staartrisico's, vooral natuurrampen.
Wat betreft de ranglijst, zijn de grootste recente verbeteringen te vinden in kleine landen met een beperkte interesse voor investeerders. Onder de belegbare landen zagen we een paar dalingen, met name in Frankrijk, Saoedi-Arabië en Vietnam, die alle drie te lijden hadden onder verslechterde scores op Sociaal Kapitaal, naast andere redenen. India steeg een paar stappen, vooral door een verbeterde score op economisch kapitaal.
Vincent: Wij geloven dat er twee dingen zijn die ons model beleggingsrelevant en potentieel prestatieverhogend maken in een aantal activasegmenten.
Door de materialiteit van de wegingen te koppelen aan de beperking van de substitueerbaarheid van natuurlijk kapitaal, leggen we een verband tussen de korte en de lange termijn. We hebben al sinds 2009 een duurzaamheidsanalyse op overheidsniveau, heeft in 2017 een model met vier kapitaalpijlers opgesteld en legt sinds 2020 de nadruk op natuurlijk kapitaal. We blijven onze aanpak verbeteren met aanpassingen en aanvullende indicatoren. Onder de nieuwe meeteenheden die we dit jaar hebben toegevoegd, waren verschillende watergerelateerde meeteenheden, waaronder landbouwrisico, voedselvoorziening en betaalbaarheid van voedsel.
Vincent: Is dat niet het doel?
Een van de manieren waarop we ons model gebruiken is om te bepalen welke soevereine staten we opnemen in ons duurzame beleggingsuniversum.[2] Natuurlijk is de gangbare opvatting dat elke verkleining van het universum - dat wil zeggen, een vermindering van de keuzemogelijkheden voor een portefeuillebeheerder - automatisch leidt tot lagere prestaties. Wij onderschrijven dit standpunt niet, omdat we geloven dat onze 'reductiemethoden' een aantal neerwaartse risico's wegnemen.
Onlangs hebben we ons duurzame soevereine beleggingsuniversum getoetst aan de brede JP Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversifed™ index (EMBIGD) over de elf jaar waarvoor we een omvangrijk duurzaam soeverein universum hadden (april 2013 tot juli 2024). Van de 70 namen in de EMBIGD-index, per september 2024, beschouwen we er 46 als duurzaam - een vermindering met een derde. We ontdekten dat over de periode van elf jaar, ons Candriam-universum voor duurzame soevereine EM-schuld ruwweg in lijn presteerde met het grotere EMBIGD-universum - in feite ongeveer 3 basispunten per jaar outperformance, wat statistisch niet significant is.[3] Gelukkig waren er geen dramatische outperformances of underperformances toen de langetermijnperiode werd opgesplitst in jaarlijkse performances.
Vincent: We gebruiken het model als uitgangspunt voor aanvullende analyse of betrokkenheid. We zijn eigenlijk meer geïnteresseerd in de componenten en componententrends binnen de Candriam modelscore van een land dan in de specifieke score of rangschikking. Vlak voor de Amerikaanse presidentsverkiezingen van 2020 bijvoorbeeld, zetten de krantenkoppen ons ertoe aan om de historische langetermijntrend van onze democratie en politieke stabiliteitssubscores te bekijken. De VS ging al meer dan tien jaar voor de verkiezingen van 2020 achteruit ten opzichte van de rest van de ontwikkelde wereld.
Hoewel samenwerking met overheden meestal plaatsvindt via samenwerkingsverbanden, zijn we onlangs rechtstreeks en met succes in zee gegaan met Costa Rica over hun beleid inzake het witwassen van geld.[4]
Ons raamwerk stelt ons ook in staat om een factor te isoleren en over landen heen te kijken - zoals we hebben gedaan voor de huidige gevallen van waterstress en voor kwetsbaarheid voor water (de mogelijke invloed van klimaatverandering op beschikbaar water).
Bedrijfsanalyses kunnen ook baat hebben bij inzicht in de duurzaamheid van het thuisland en in de landenrisico's. Een gastland met veel corruptie vormt een risico voor bedrijven die er zaken doen. Omgekeerd kunnen bedrijven die gevestigd zijn in duurzame landen genieten van een meer voorspelbare bedrijfsomgeving en meer steun van hun thuisregering.
Vincent: De toestand van de wereldwijde watervoorraden is misschien wel de meest dringende van de belangrijkste bedreigingen voor duurzame ontwikkeling en het welzijn van de mensheid. De uitstoot van broeikasgassen en de opwarming van de aarde vormen onze grootste bedreiging voor de duurzaamheid op de lange termijn , maar de volledige impact zal waarschijnlijk pas in 2030 tot 2050 tot uiting komen, terwijl regionale watercrises zich nu al aandienen. Natuurlijk heeft het onderwerp 'waterbronnen' meerdere dimensies, waaronder waterschaarste vandaag de dag, kwetsbaarheid van water voor klimaatverandering en de kwaliteit van water. Wanneer watervervuiling gepaard gaat met een kwetsbaarheid op het gebied van water, kan de toegang tot water geblokkeerd raken. Dat is een van de redenen waarom we in 2023 een beleggingsstrategie in water hebben gelanceerd en waarom het Candriam Institute betrokken is bij projecten zoals Join For Water en WeForest.
[1]De gepresenteerde scenario's en gegevens zijn een schatting op basis van gegevens uit het verleden, zijn geen exacte indicator en vormen geen belofte voor toekomstige prestaties. Performance van staatsobligaties van opkomende markten van april 2006 tot september 2022, met de JP Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversifed™ index (EMBIGD) als marktproxy. "Vrije" landen presteerden gemiddeld 30 basispunten per jaar beter over de periode.
[2] We gebruiken de JP Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversifed™ als referentie. Uitgedrukt in aantal emittenten is dit een vermindering van een derde, in gewicht is dit een vermindering van 47%.
[3] Het universum werd periodiek, meestal jaarlijks, herzien. De cijfers van 46 emittenten in het duurzame soevereine EM-universum van Candriam en 70 in de EMBIGD-index zijn per september 2024.
[4] Lees voor meer informatie onze casestudy,, Costa Rica – Active Engagement, mei 2024.
Krijg sneller informatie met één enkele klik