Schwellenländer jenseits Chinas: die nächste Generation des Wachstums nutzen

Die sichtbarste Veränderung ist der Rückgang der Verbrauchertechnologie: ein Sektor, der zunehmend mit Gegenwinden aus regulatorischer Unsicherheit, Deflation und Überkapazitäten in China konfrontiert ist und daher im Universum der Länder ohne China weit weniger Gewicht hat. Nicht-Basiskonsumgüter, sowie auch gewisse Finanzwerte, treten ebenfalls zurück.
Stattdessen wirken beiden Themen, die im Mittelpunkt der Wachstumsstory der ehemaligen chinesischen Wirtschaft stehen. Erstens, die technologische Revolution: Taiwan und Südkorea rücken ins Zentrum des Portfolios und repräsentieren die Halbleiter- und Hardware-Infrastruktur, von der globale KI  und die digitale Transformation abhängen. Zweitens, die demografische Dividende: Indien, Brasilien und die ASEAN-Volkswirtschaften weisen ein völlig anderes Profil auf: junge Bevölkerungen, steigender Konsum, Finanzsysteme, die sich noch in einem frühen Entwicklungsstadium befinden.

Ohne Chinas könnten für diese beiden strukturellen Wachstumsgeschichten möglich werden, was den Raum eröffnet, den sie verdienen.

Wir leben in einer vernetzten Welt, und es wäre naiv anzunehmen, dass Aktien aus Schwellenländern ohne China irgendwie von den Entwicklungen in China abgeschirmt sind. Als zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt, ist ihre Anziehungskraft real. Aber es gibt einen Unterschied zwischen indirekter Exposition und direktem Risiko, und diese Unterscheidung ist wichtig. Direkte Risiken ergeben sich aus Politik, Regulierung oder inländischen Zyklen; bei indirekten Expositionen geht es mehr um Handel und Nachfrage. Wir sind mit Letzterem zufrieden, aber mit Ersterem vorsichtiger.

Innerhalb Asiens ohne China ist eine der wichtigsten Veränderungen, auf die wir uns konzentrieren, die Diversifizierung der Lieferketten. Die Unternehmen sind mit der Abhängigkeit von einzelnen Ländern nicht mehr zufrieden, und die Produktion breitet sich allmählich über Indien, Indonesien und Vietnam aus. Es geht nicht mehr nur um eine kostengünstige Produktion – diese Volkswirtschaften bewegen sich in der Wertschöpfungskette nach oben, unterstützt durch Infrastruktur und Politik.

KI bleibt ein wichtiger Schwerpunkt, insbesondere auf der Infrastrukturebene. Nicht nur allein Halbleiter, sondern auch alles um sie herum: Energie, Netze, Rechenzentren, das physische Rückgrat, das nötig ist, um KI in großem Maßstab arbeiten zu lassen. Taiwan und Südkorea stehen im Zentrum dieses Ökosystems, und es ist mehr eine globale als eine regionale Geschichte. Auf der Softwareseite warten wir immer noch auf eine klarere Monetarisierung, bevor wir stärker investieren.

Wir interessieren uns auch wieder mehr in erneuerbare Energien und alternative Energien, da wir glauben, dass höhere Energiepreise die Energiewende nur beschleunigen können. Dieser Bereich ist seit dem Zinszyklus 2022 nicht mehr gefragt, aber die Lage beginnt sich zu stabilisieren. In Indien haben wir unsere Haltung nicht geändert. Viele Anleger sind vorsichtiger geworden und konzentrieren sich auf Bewertungen oder eine Verlangsamung des Dienstleistungssektors. Wir suchen anderswo – unter anderem in den Bereichen Produktion, Infrastruktur, finanzielle Inklusion, Modernisierung von Verbrauchern und Gesundheit. Es gibt noch viel zu tun, wenn man über das Offensichtliche hinausschaut.

Und es geht nicht nur um Asien. Märkte wie Brasilien und Mexiko bringen etwas anderes hinzu – unterschiedliche Zyklen, unterschiedliche Treiber und im Falle Mexikos eine klare Verbindung zum Nearshoring. Das hilft dabei, die Gesamtexposition auszugleichen.

Wir beobachten auch kleinere, aber kritische Themen, wenn diese auftauchen, wie z.B. die Nuklear- und Abfallwirtschaft. Andere Themen vermeiden wir auch sehr bewusst. Als Strategie nach Artikel 9 – im „Ex-China“-Bereich noch relativ selten – schließen wir Öl und Gas, kohlenstoffreiche Infrastruktur und bestimmte Metalle aus. Im weiteren Sinne halten wir uns von Bereichen fern, die zu stark vom Konjunkturzyklus in China abhängen oder in denen Überkapazitäten ein Problem darstellen. Software bleibt vorerst auf der Kippe, bis die Situation klarer wird.

Zusammen stellen Lateinamerika und die EMEA-Region (Europa, Naher Osten und Afrika) eine gesunde Allokation mittlerer bis hoher Jugendlicher dar – und das Ziel einer guten Diversifizierung wird erreicht: sie bringen eine völlig andere wirtschaftliche Struktur in ein Portfolio, das ansonsten in der asiatischen Technologie verankert ist. Lateinamerika ist eine Mischung aus langfristigen strukturellen Entwicklungen und taktischen Chancen, die geduldige, selektive Anleger belohnen. Insbesondere in Brasilien gibt es einige wirklich interessante Versorgungsunternehmen, die in der Regel unter dem Radar fliegen. Finanzwerte sind eine wichtige Komponente und bieten Zugang zu unterentwickelten Bankensystemen mit starker Rentabilitätsdynamik. Und trotz der Skepsis der Anleger und des Lärms im Zusammenhang mit politischen Veränderungen glauben wir, dass die Nähe zu den USA weiterhin echte Auswirkungen auf das Wachstum in den lateinamerikanischen Volkswirtschaften haben wird – Nearshoring beginnt und endet nicht mit den Wahlzyklen. In der EMEA-Region sind die interessantesten Themen erneuerbare Energien und finanzielle Konvergenz im osteuropäischen Bankensektor. Beide befinden sich noch in der Anfangsphase und weisen ein bedeutendes Aufwärtspotenzial auf, da die Kapitalallokation in der Region die Chance aufholt.

Lateinamerika und EMEA bringen letztlich ein ausgewogenes Verhältnis: ein stärker vom Inland angetriebenes Wachstum, ein größeres Engagement in Finanzwerten, Infrastruktur und Telekommunikation und eine geringere Abhängigkeit vom globalen Technologiezyklus. Sie ersetzen allerdings Asien nicht – aber sie machen das Gesamtportfolio diversifizierter und widerstandsfähiger.

Bei Candriam verwalten wir seit 1994 Schwellenländeraktien. Dies ist die jüngste Erweiterung unserer im März 2024 aufgelegten Palette, die im Rahmen der SFDR als Strategie nach Artikel 9 eingestuft wird. Er folgt unserer etablierten Anlagephilosophie für Schwellenländer, die sich darauf konzentriert, Unternehmen mit nachhaltigem Qualitätswachstum zu identifizieren, die durch starke Fundamentaldaten und langfristige strukturelle Themen unterstützt werden.