Questa giungla del reddito fisso è stata drammaticamente colpita nel corso dell'ultimo decennio da sfide e inversioni a “U” senza precedenti.
Oltre un decennio fa, hanno iniziato a profilarsi i tassi negativi, costringendo gli investitori a esplorare territori inesplorati. Il quantitative easing e l'Helicopter Money diventarono la moda che diede il via a un periodo di easy money mai visto prima. Uno degli impatti è stato un massiccio aumento delle emissioni nel settore del debito dei mercati emergenti, mentre nei mercati sviluppati l'universo high yield ha subito una singolare contrazione.
Tuttavia, dal 2022 si è osservata una chiara inversione di tendenza con le banche centrali che hanno assunto il ruolo di “re della giungla”.
Gli aumenti prolungati dei tassi hanno segnato una definitiva inversione di tendenza, a favore di condizioni più standardizzate. Con l'impennata dei costi di finanziamento, gli alberi hanno iniziato a tremare, come i default di emittenti relativamente nuovi, come Ghana, Sri Lanka e Zambia, o come i tassi di insolvenza delle aziende, che hanno registrato un aumento rispetto alla media registrata dal 2019.
Poiché il panorama del reddito fisso è in continua evoluzione, è necessario un nuovo approccio per fornire informazioni consapevoli e decisioni di investimento praticabili.
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Catturando le sfumature di fattori quali la crescita economica, l'inflazione e la politica delle banche centrali, questo framework fornisce informazioni pratiche sulla determinazione del fair value del debito sovrano e degli spread creditizi.
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I mercati obbligazionari sono inefficienti e offrono molteplici opportunità di relative value, ma anche rischi al ribasso.
Ad esempio, negli ultimi due anni le dimensioni dei mercati del credito high yield si sono ridotte del 25%. Sebbene fornisca un forte supporto tecnico, è importante tenere d'occhio attentamente i fondamentali per quando la marea si ritira: comprendere il rischio di ribasso di ciascun emittente è oggi più che mai un fattore chiave per selezionare le obbligazioni più appropriate in un portafoglio high yield.
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Crisi ambientale, disordini sociali, difetti di governance: I fattori ESG assumono un'importanza sempre maggiore, in particolare nei mercati del credito corporate.
Ai green bond si aggiungono ora i social bond, i sustainable bond e i sustainable-linked bond, che non solo offrono nuove opportunità di investimento, ma offrono anche nuove informazioni e trasparenza a tutti gli investitori, poiché gli emittenti segnalano parametri sempre più utili.
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