Loonontwikkelingen, die de spanningen op de arbeidsmarkt weerspiegelen, spelen een belangrijke rol in de prijsvorming, vooral voor diensten. Zowel in de Verenigde Staten als in de eurozone zijn de arbeidsmarkten echter krap. Een eenvoudige componentenanalyse van de Amerikaanse arbeidsmarkt onthult drie dimensies... die zowel bronnen als weerspiegelingen van spanningen zijn.
De eerste dimensie is natuurlijk de dimensie "werkgelegenheid". Het combineert indicatoren van werkgelegenheidscijfers, werkloosheidscijfers en participatiecijfers (grafiek 1). Het is dus moeilijk te begrijpen waarom de lonen tijdens de ontsmettingsperiode zo snel stegen, of waarom ze de afgelopen maanden relatief snel zijn blijven stijgen.
De tweede dimensie (grafiek 2), die omzetindicatoren omvat (vacaturegraad, vrijwillige vertrekgraad en aanwervingsgraad), is veel relevanter om de salaristrends tussen 2020 en vandaag te verklaren. Om dit te begrijpen, mogen we niet vergeten dat tijdens de pandemie in twee maanden tijd ongeveer 25 miljoen banen werden vernietigd. De enorme behoefte aan werving om de enorme opleving van de vraag tijdens de deconfineringsperiode op te vangen, bracht werknemers in een sterke positie. Om dit arbeidsaanbod aan te trekken, moesten de salarissen worden verhoogd, vooral aan de onderkant van de schaal... waar het banenverlies het grootst was geweest! In deze specifieke context is het aandeel werknemers dat vrijwillig ontslag nam om een beter betaalde baan te vinden aanzienlijk gestegen... wat de stijging van de lonen helpt verklaren! Toen aan de vraag naar banen werd voldaan, daalde het aantal vrijwillige ontslagen en daarmee ook de lonen (grafiek 5).
Na een stijging zijn de lonen (grafiek 3) nu sterk gedaald. Ze stijgen echter nog steeds aanzienlijk sneller dan voor de pandemie... in een tempo dat de terugkeer van de inflatie naar de doelstelling van de Federal Reserve in gevaar kan brengen.
Hoewel de lonen beginnen te dalen, blijft de Amerikaanse arbeidsmarkt krap: de krapheidsindex berekend op basis van de drie bovengenoemde dimensies zegt genoeg (grafiek 4). Ondanks een daling is het spanningsniveau aanzienlijk hoger dan voor de pandemie.
Het lijkt daarom noodzakelijk om de arbeidsmarkt verder te versoepelen. Terwijl de lonen tot nu toe konden dalen zonder dat het werkloosheidspercentage steeg (het lag de afgelopen twee jaar onder de 4%), zal een verdere vertraging van de loonstijging nu waarschijnlijk een lichte stijging van het werkloosheidspercentage vereisen.
Het in het verleden waargenomen verband tussen het werkloosheidscijfer en het percentage vrijwillige ontslagen wijst in die richting (grafiek 6). In normale tijden, wanneer de arbeidsmarkt verslapt (wanneer de werkloosheid stijgt), daalt het aantal vrijwillige ontslagen ... en vertragen de lonen. Maar door de bijzondere schok van de pandemie lag het aantal vrijwillige ontslagen veel hoger dan het werkloosheidscijfer rechtvaardigde. Door de relatie tussen deze twee variabelen te normaliseren, kon het aantal vrijwillige ontslagen dalen ... zonder dat het werkloosheidscijfer steeg. We zijn nu teruggekeerd naar de 'normale' verhouding: een verdere daling van het aantal vrijwillige ontslagen (en dus een verdere vertraging van de lonen) vereist nu een lichte stijging van het werkloosheidscijfer!
Kortom, de droogte die is ontstaan door de noodzaak om de ongeveer 25 miljoen banen die tijdens de gezondheidscrisis zijn vernietigd opnieuw in dienst te nemen, heeft de Amerikaanse lonen opgedreven. Naarmate aan deze aanwervingsbehoeften werd voldaan, vertraagde de loonstijging. Maar om terug te keren naar een stijgingspercentage dat verenigbaar is met de inflatiedoelstelling van de Federal Reserve, zal de werkloosheid de komende kwartalen waarschijnlijk licht moeten stijgen...
De arbeidsmarkt in Europa behandelen we in de volgende aflevering...
Dit document wordt louter ter informatie verstrekt. Het vormt geen aanbod tot aan- of verkoop van financiële instrumenten en houdt geen beleggingsadvies in. Het bevestigt ook geen enkele vorm van transactie, tenzij dit uitdrukkelijk werd overeengekomen. Hoewel Candriam de gebruikte gegevens en bronnen met veel zorg selecteert, kunnen fouten of weglatingen niet a priori worden uitgesloten. Candriam kan niet aansprakelijk worden gesteld voor enig direct of indirect verlies als gevolg van het gebruik van dit document. De intellectuele eigendomsrechten van Candriam dienen te allen tijde nageleefd; de inhoud van dit document mag niet worden gereproduceerd zonder voorafgaande schriftelijke goedkeuring.
Krijg sneller informatie met één enkele klik