Vincent: Wasserknappheit, Klimawandel, zunehmende Konflikte und Demokratieabbau, Zerstörung von Lebensräumen, Energiepolitik und andere Fragen der Nachhaltigkeit werden zu geopolitischen Brennpunkten. Die Verflechtungen sind stark und komplex.
Nehmen wir zum Beispiel das Rätsel der Automobilindustrie. China dominiert die gesamte Wertschöpfungskette für elektrische Transportmotoren. Die Europäische Union hat vorläufige Zölle eingeführt, um ihre regionale Autoindustrie vor "Dumping" oder unfairen Preisen für subventionierte Elektrofahrzeugimporte aus China zu schützen. Dennoch versucht die EU aktiv, die Verbreitung von E-Fahrzeugen zu beschleunigen, um ihre Emissionsziele für 2035 zu erreichen.
Die Analyse von Faktoren wie Regierungsführung, Rechtsstaatlichkeit und Sozialkapital kann dazu beitragen, Risiken zu erkennen und zu bewerten und eine potenzielle Verschlechterung der Kreditwürdigkeit eines Staates vorherzusagen - nicht nur durch die Unfähigkeit, Schulden zurückzuzahlen, sondern auch durch die potenzielle Unwilligkeit, sie zu bedienen. Da wir der Meinung sind, dass autokratische Staaten nicht nachhaltig sind und ihre Verschuldung zusätzliche Risiken birgt, haben wir beispielsweise im Jahr 2022 die Anleihenperformance von Staaten nach ihren Freedom House-Ratings Free, Partially Free oder Not Free analysiert. Unsere Ergebnisse zeigen, dass dieses spezielle Element der von unserem Modell verwendeten Daten für sich genommen zu einer geringenen Outperformance der Anleihen von "freien Ländern" führen kann.[1]
Vincent: Wir können diese Frage auf zweierlei Weise beantworten, zum einen mit Blick auf die zugrunde liegenden Trends und zum anderen mit Blick auf die Nachhaltigkeitsrankings der Länder.
Die bemerkenswertesten Trends sollten niemanden überraschen - wir brauchen keine numerischen Indikatoren für eine Verschlechterung der Demokratie oder eine Zunahme von Konflikten, um uns zu sagen, was wir in den Nachrichten sehen, obwohl die Indikatoren von Freedom House (die Teil unseres Modells sind) und nationale Sicherheit Datentrends tatsächlich rückläufig sind. In Anbetracht der Verflechtungen zwischen Nationen und Themen ist das Aufschlussreiche an unserem Modell die Fähigkeit, Datensätze oder Datengruppen zu isolieren, die weitere Erkenntnisse liefern können. So zeigt unser Modell beispielsweise, dass die Stromerzeugung aus erneuerbaren Energiequellen trotz des häufigen Kostenvorteils, den erneuerbare Energiequellen gegenüber neuen fossilen Anlagen haben, nur sehr zögerlich angenommen wird; dies ist häufig auf Engpässe in den Verteilungsnetzen in Ländern mit unterschiedlichem Entwicklungsstand zurückzuführen: Die Länder des Golf-Kooperationsrates, insbesondere Saudi-Arabien, Bahrain, Oman und Katar, bauen ihre Kapazitäten für erneuerbare Energien aus. Obwohl ihre Gesamtwerte für erneuerbare Energien im Vergleich zu anderen Ländern sehr niedrig sind, investieren diese Länder erheblich in die Infrastruktur für erneuerbare Energien. In den lateinamerikanischen Ländern sind die negativsten Trends zu verzeichnen, die in erster Linie auf ein schwieriges Geschäftsumfeld und zunehmende Risiken, insbesondere Naturkatastrophen, zurückzuführen sind.
Was unsere Länderrangliste betrifft, so waren die größten Verbesserungen in letzter Zeit in kleinen Ländern zu verzeichnen, die für Investoren nur von begrenztem Interesse sind. Unter den Ländern, in die investiert werden kann, gab es einige Rückgänge, insbesondere in Frankreich, Saudi-Arabien und Vietnam, die alle drei unter anderem unter einer Verschlechterung der Sozialkapitalwerte litten. Indien ist einige Stufen aufgestiegen, was vor allem auf eine bessere Bewertung des Wirtschaftskapitals zurückzuführen ist.
Vincent: Wir sind der Meinung, dass zwei Dinge unser Modell investitionsrelevant und potenziell renditesteigernd für eine Reihe von Anlagesegmenten machen.
Durch die Verknüpfung der Wesentlichkeit der Gewichtungen mit dem Zwang zur Substituierbarkeit des Naturkapitals verbindet unser Scoring kurzfristige und langfristige Aspekte. Wir haben seit 2009 eine Ländernachhaltigkeitsanalyse, seit 2017 ein Vier-Kapital-Säulen-Modell und seit 2020 einen Schwerpunkt auf Naturkapital. Wir werden unseren Ansatz mit Anpassungen und zusätzlichen Indikatoren weiter vorantreiben. Zu den neuen Metriken, die wir in diesem Jahr hinzugefügt haben, gehören mehrere wasserbezogene Metriken, darunter das landwirtschaftliche Risiko, die Lebensmittelversorgung und die Erschwinglichkeit von Lebensmitteln.
Vincent: Ist das nicht das Ziel?
Wir nutzen unser Modell unter anderem, um zu bestimmen, welche Staaten in unser nachhaltiges Anlageuniversum aufgenommen werden sollen.[2] Die gängige Meinung ist natürlich, dass jede Verringerung des Universums - d. h. eine Verringerung der dem Portfoliomanager zur Verfügung stehenden Auswahlmöglichkeiten - automatisch zu einer geringeren Performance führt. Wir teilen diese Ansicht nicht, da wir glauben, dass unsere "Reduktions"-Methoden einige Abwärtsrisiken beseitigen.
Vor kurzem haben wir unser nachhaltiges Länderanlageuniversum im Vergleich zum breiten JP Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversifed™ Index (EMBIGD) über die elf Jahre, für die wir ein umfangreiches nachhaltiges Länderuniversum hatten (April 2013 bis Juli 2024), einem Backtest unterzogen. Von den 70 im EMBIGD-Index enthaltenen Titeln halten wir ab September 2024 46 für nachhaltig - eine Reduzierung um ein Drittel. Wir haben festgestellt, dass unser Candriam-Universum für nachhaltige Staatsanleihen aus den Schwellenländern ( ) über einen Zeitraum von elf Jahren in etwa die gleiche Performance erzielte wie das größere EMBIGD-Universum, nämlich eine Outperformance von etwa 3 Basispunkten pro Jahr, was statistisch nicht signifikant ist.[3] Erfreulicherweise gab es keine dramatischen Out- oder Underperformances, wenn der langfristige Zeitraum in jährliche Performances unterteilt wird.
Vincent: Wir verwenden das Modell als Ausgangspunkt für weitere Analysen oder Engagement. Wir sind eigentlich mehr an den Komponenten und Komponententrends innerhalb der Candriam-Modellbewertung eines Landes interessiert als an seiner spezifischen Bewertung oder Rangfolge. Kurz vor den Präsidentschaftswahlen 2020 in den USA haben uns die Schlagzeilen dazu veranlasst, den langfristigen historischen Trend unserer Demokratie und der politischen Stabilität zu untersuchen. Die USA hatten sich im Vergleich zu den übrigen Industrieländern schon mehr als ein Jahrzehnt vor den Wahlen 2020 verschlechtert.
Während die Zusammenarbeit mit Staaten in der Regel in Form von Kooperationen erfolgt, haben wir uns kürzlich direkt und erfolgreich mit Costa Rica über dessen Geldwäschepolitik unterhalten.[4]
Unser Rahmenwerk ermöglicht es uns auch, einen Faktor zu isolieren und länderübergreifend zu betrachten - so wie wir es bei den aktuellen Fällen von Wasserstress und bei der Wasseranfälligkeit (dem möglichen Einfluss des Klimawandels auf das verfügbare Wasser) getan haben.
Die Unternehmensanalyse kann auch von einem Verständnis der Nachhaltigkeit des Heimatlandes und von einem Verständnis der Länderrisiken profitieren. Ein Gastland mit einem hohen Maß an Korruption stellt ein Risiko für Unternehmen dar, die dort Geschäfte machen. Umgekehrt können Unternehmen, die in nachhaltigen Ländern ansässig sind, von einem berechenbareren Betriebsumfeld und mehr Unterstützung durch die Regierung ihres Landes profitieren.
Vincent: Der Zustand der weltweiten Wasserressourcen ist möglicherweise die dringendste der größten Bedrohungen für eine nachhaltige Entwicklung und das Wohlergehen der Menschheit. Treibhausgasemissionen und die globale Erwärmung sind unsere größte langfristige Nachhaltigkeitsbedrohung, aber die vollen Auswirkungen werden wahrscheinlich erst in den Jahren 2030 bis 2050 zu spüren sein, während die regionalen Wasserkrisen bereits heute zu spüren sind. Das Thema "Wasserressourcen" umfasst natürlich mehrere Dimensionen, darunter die heutige Wasserknappheit, die Anfälligkeit des Wassers für den Klimawandel und die Wasserqualität. Wo Wasserverschmutzung und Wassergefährdung zusammentreffen, kann der Zugang zu Wasser versperrt sein. Das ist einer der Gründe, warum wir im Jahr 2023 eine Strategie für wasserbezogene Investments ins Leben gerufen haben und warum das Candriam-Institut an Projekten wie Join For Water und WeForest beteiligt ist.
[1]Die hier dargestellten Szenarien und Daten sind eine Schätzung, die auf Erkenntnissen aus der Vergangenheit beruht, kein exakter Indikator und kein Versprechen für zukünftige Leistungen
[2] Wir verwenden den JP Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversifed™ als Referenz. Gemessen an der Zahl der Emittenten ist dies eine Verringerung um ein Drittel, gemessen am Gewicht eine Verringerung um 47 %.
[3] Die Grundgesamtheit wurde in regelmäßigen Abständen, in der Regel jährlich, überarbeitet. Die Zahlen von 46 Emittenten im Candriam Sustainable Sovereign EM-Universum und 70 im EMBIGD-Index beziehen sich auf September 2024.
[4] Einzelheiten finden Sie in unserer Fallstudie, Costa Rica – Active Engagement, Mai 2024.
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