Powells letzte Meile einer langen Reise

Nachdem die Inflation in den Vereinigten Staaten im Sommer 2022 ihren Höhepunkt erreicht hatte, ist sie nun stark zurückgegangen. Trotz der Tatsache, dass die Disinflation nun in vollem Gange ist, haben frühere Veröffentlichungen unserer Serie die Tatsache hervorgehoben, dass die US-Wirtschaft noch nicht zu der Inflation von 2 % zurückgekehrt ist:  Die Kerninflation liegt nach wie vor über diesem Ziel, und der Rückgang kam zu Beginn des Jahres zum Stillstand; auf dem Arbeitsmarkt werden nach wie vor viele Arbeitsplätze geschaffen, und die Löhne kehren nach einer deutlichen Verlangsamung nur langsam zu einem Tempo zurück, das mit dem Ziel der Zentralbank vereinbar ist; und schließlich sind die geopolitischen Spannungen, die potenzielle Quellen des Preisdrucks sind, nicht verschwunden.

Die Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC), die am 20. März zu Ende ging, lüftet jedoch den Schleier darüber, was die Federal Reserve in den kommenden Monaten tun wird. Fast auf den Tag genau zwei Jahre nach Beginn der geldpolitischen Straffung hat sie einen weiteren Schritt zur ersten Zinssenkung unternommen. Nach zwei Jahren einer langen und gefährlichen Reise, die nach den Worten ihres Vorsitzenden "navigating by the stars under cloudy skies” verlief, kann die Federal Reserve in der Tat damit zufrieden sein, dass sie das Risiko einer Rezession hinter sich gelassen hat... und noch mehr das Risiko eines dauerhaften erhöhten Inflation. Natürlich bleibt das Risiko bestehen, dass die Inflation etwas hartnäckiger ist als erhofft. Aber für diejenigen, die befürchten, dass die letzte Meile die härteste ist, erinnert uns die Federal Reserve daran, dass die letzte Meile auch... diejenige ist, die der Ziellinie am nächsten ist! Wenn sich der Inflationsdruck nicht verstärkt, dürfte er im Juni nächsten Jahres seinen Abwärtszyklus beginnen.

Bis die Ziellinie überschritten ist, wird die Zentralbank natürlich vorsichtig (und "datenabhängig") bleiben. Das FOMC weiß, dass die kommende Episode wahrscheinlich ganz anders verlaufen wird als die vorherigen. Die bevorstehende geldpolitische Lockerung entspricht nicht der dringenden Notwendigkeit, die Konjunktur zu stützen, und da die Inflation immer noch höher ist als von der Federal Reserve gewünscht, sollte die Zinssenkung diesmal schrittweise erfolgen. Die Medianprognose der FOMC-Mitglieder ist nicht anders:  drei Senkungen um 25 Basispunkte im Jahr 2024 und drei weitere im Jahr 2025. Zumindest vorläufig scheint die Botschaft angekommen zu sein: Am Tag nach der FOMC-Sitzung schätzen die Märkte die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte im Juni auf 70 % und erwarten Zinssenkungen im Einklang mit denen des FOMC für 2024 und 2025.